理财周刊／中国降息救经济 投资操作全攻略
中国人民银行二月初无预警实施调降存款准备率二码，以及定向降准动作，然市场反应却不若预期，陆股上证指数连两日下跌作收，市场预测中国人行近期有可能再度降息，释出资金救市。
文．林佳弘
二月四日，是中国二十四节气中的立春，「立」表示开始，「春」是动，意味着冬天结束，大地回春。
中国人民银行(中国人行)也在当晚应景地「天降甘霖」，宣布将于二月五日起，调降人民币存款准备金二码，存准率由原本的20％降至19.5％，预计释出人民币约六千亿到六千五百亿元。不过，陆股市场反应却不为所动，上证综合指数连续两日都下挫作收。中国人行调降存准率，无法激起股市反应的火花已经够惨了，但屋漏偏逢连夜雨，摩根士丹利资本国际指数(Morgan Stanley capital international index; MSCI)又在降准约一周后，公布季度指数权重调整报告，中国分别在「ＭＳＣＩ全球新兴市场指数」及「ＭＳＣＩ亚洲除日本指数」的权重上，遭降0.05及0.07个百分点，显示市场对中国政策没有信心，担心其经济基本面不佳将影响陆股表现。但也有一说是陆股对降存准的反应，早在去(2014)年十一月中国人行降息后，就开始发酵，并带动陆股在一个多月的时间飙涨近35％，直到降准宣布后，市场面反而收跌，这不过是反映去年降息后的利多出尽。
中国人行这次的动作，除了普遍性降准外，还有一个特点就是加入了定向降准，亦即针对某金融领域或金融行业，进行一次央行货币政策调整，目的在降低存准率，包括对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行，额外降低0.5％的人民币存准率；另也对中国农业发展银行，额外降低4％的存准率。
经济不见复苏 人行降准救市
中国人行这次调降存准率，是继2011年十二月起，在半年内连续三次调降存准率后，首次进行普降动作。目前中国大型金融机构存准率为19.5％，中小型金融机构为16％，城市与农村信用社有的甚至在10％以下。
中国人行的差别存准率政策，让不同存款类金融机构间的最大差距达到十个百分点以上。随着中国的国际收支逆差扩大、资本输出战略的推进，以及人民币国际化的进程加快，预料中国人行势必会继续普降存准率，只是降准会降到什么水平，势必将持续牵动市场与投资人的神经。中国去年国内生产总值(ＧＤＰ)增长7.4％，是二十四年来最低的成长率，以往经常出现两位数的经济成长似已一去不复返；以近期中国持续调整经济结构来看，中国人行势必会以降准、降息方式，维持经济稳增长。
另外，最近一个月在全球央行接连降息及通膨放缓的条件下，不排除第二季中国人行仍有机会全面降准。
国泰世华银行投研团队分析指出，中国降准主要原因有三，首先是经济不见复苏及通缩风险加大。
中国一月份消费者物价指数(ＣＰＩ)年增率只有0.8％，且反映上游产品价格的生产者物价指数(ＰＰＩ)，也连续三十五个月呈现负成长，说明短期通膨很难见到明显回升。
其次，是去年降息效果不佳。为解决中小企业融资困难问题，中国人行于去年十一月二十一日宣布降息，不过降息后，反使大量资金涌入股市，造成上证指数在短短两个月大涨超过三成。股市在没有基本面撑盘下，泡沫化风险明显升温；与此同时，银行间借贷利率反而上升，亦非人行所乐见。鉴于近期股市过热现象已有所降温，因而提供人行采取进一步宽松空间。
最后，是资金外流压力增大。过去十年，中国一直是经常帐与资本帐双顺差国家，所以人行会维持比较高的存准率，以防国内货币供给量过于膨胀。但自去年第四季开始，中国资本及金融帐出现逆差，且流出的资金规模创下史上新高，加上人民币贬值压力，也使外汇存底出现下降。因此，人行便不需要再维持高存准率，遂释放更多流动性以防止资金严重外流。
资金释放 股市注入强心针
保德信中国品牌基金经理人杨国昌指出，降准前中国Ａ股堪称「乌云罩顶」，不仅汇丰版与官方版的制造业采购经理人指数(ＰＭＩ)，均意外跌破景气荣枯线50以下，创下2012年九月以来新低，另外政府行政监管券商融资融券业务、限制伞型信托杠杆比例、整顿基金公司、加速新股ＩＰＯ等，种种政策均影响到投资人追价的意愿。
市场普遍认为，此次降准主要乃提振实体经济成长，同时缓解年前资金需求，应有利提振投资人对股市信心，进而带动股市突破当前震荡格局。
相较上次在2014年的降息效应，这次降准后的陆股表现确实偏弱。国泰世华银行投研团队分析指出，上证指数在宣布降准后的短短两个交易日，甚至下跌超过3％；虽然经济不佳是这次人行降准的目的之一，但在资本流出及外汇存底减少的环境下，实施降准所释放的流动性，更多是为了因应当前资金不断流出的压力。自去年底开始，中国资本帐出现九一二亿美元逆差，相当于五千到六千亿人民币。这次全面降准大概释放约五千七百多亿资金，加上农业发展银行额外调降4％存准率，约释放二百多亿资金，如果再考虑其他定向降准规模，估计约有一千多亿，意味此次人行总计释放的资金达六千到七千亿左右，相当于资金流出的规模。(文未完)
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