Smart智富／美国大选将至 人民币看升
去年（2013年）2月6日中央银行宣布台湾银行业全面开放人民币业务，截至今年8月底国内人民币存款余额高达人民币2,952亿元。短短18个月的时间涌入了近人民币3,000亿元，意谓有将近新台币1兆5,000亿元的资金被抽离台湾的资本市场。
目前在台湾，人民币资金出路还很有限，能投资的人民币商品实在不多，即便如此，投资人还这么热衷买进人民币，无非图的是人民币存款利率高于新台币利率，而且看升人民币。不过仔细精算一下，人民币买卖价差大，若以台湾银行人民币即期汇率来算的话，一买一卖的成本大概就要1.02%，以现在银行的人民币利率对比新台币利率，考虑换汇成本后，存人民币不见得划算，显然，投资人看上的还是以人民币升值空间为主。
打从2005年7月21日中国开始实施汇率改革以来，人民币兑美元除2008年因金融海啸出现小幅贬值0.05%外，其余时间年年升值。再看到从去年初台湾开放人民币业务以来，一开始也确实如投资人的预期一路走升。但在今年的1月15日，人民币盘中汇率来到6.0402的汇改后历史低点，之后开始反转，汇率一度来到6.267（出现在4月30日），波段贬值幅度高达3.75%，是人民币汇改以来最大一波跌势。如果是高点买进人民币的投资人，把赚到的利息贴进去都还不够赔。还好没多久后人民币又开始回升，但今年以来不论是兑美元或新台币，目前仍处于贬值状况。
▲（图／Smart智富）
从学理上我们可以找出一堆汇率升贬的原因，但笔者认为决定人民币升贬的关键原因，还是在于中国的政策方向与美国方面的态度。至于中国经济数据的好坏或贸易顺差的大小，反而是其次，甚至关连性很小。
从数据上来看，2005年中国开始实施汇改，该年度中国贸易顺差为1,020亿美元。这些年来人民币兑美元累计升值超过25%，但去年中国贸易顺差却反而扩大为2,354亿美元。今年以来人民币贬值，前8个月贸易顺差因而比去年同期大幅成长了28.7%，连续7、8两个月更创下单月顺差额历史新高。不论人民币升贬，中国贸易顺差都持续扩大，由此或可推论人民币走势与中国贸易额的关连性并不大。
但要说都没关系，却也不尽然。因为美国对中国贸易的逆差问题，向来是美方逼迫中国要让人民币升值的重要借口！尤其是每到美国的大选年时，美国民主、共和两党候选人就会有志一同的要求人民币升值，好让这些候选人对他们的选民有所交代。因为一般人总认为贬值有利于出口，人民币升值相对就是美元弱势，应该有助于美国出口，进而改善贸易逆差。
在中国方面，当然也很清楚选举对民主国家政治人物的重要性，利用选举期间做个顺水人情，顺势让人民币升值，有助于未来双方关系。于是我们可以发现，每到美国选举年，人民币兑美元在选前几个月往往是趋于升值的。而且在更早之前通常会先有一波的贬值趋势。笔者判断这可能是中国方面事先所做的「预防性措施」，先贬值一些，以防到时美方要求升值压力太大，升值太多。
今年又值美国期中选举，相同的戏码再次上演，经历上半年人民币一波的强劲贬值后，随着美国选举的逼近，人民币顺势又开始弹升。只是今年的变数比较多，先有乌、俄的军事冲突，后又有中东「伊斯兰国」（The Islamic State，简称IS）的恐怖示威行动，让美国疲于应付这些国际重大事件。美、中贸易逆差及人民币升值等经济问题，似乎就较少被关注。不过随着「沪港通」政策即将启动，让沉寂已久的陆股又动了起来，可能顺势带动人民币的升值趋势，投资人不妨多加留意。（本文作者为无责任投资论坛版主、南台科技大学财务金融学系助理教授）
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