Smart智富／买进一档股票前 至少看10年财报数字
文／Smart智富杂志 贺先蕙随着美股屡创新高，股神巴菲特（Warren Buffett）此刻会持续买进美股吗？还是可能买进标准普尔500 ETF？玛丽．巴菲特（Mary Buffett）作为股神的前媳妇，堪称是最了解巴菲特的人，她在7月接受《Smart智富》月刊独家专访时强调，依她的观察，巴菲特此刻应更胜以往的寻找美国以外的投资机会！
巴菲特今年在给股东的投资建议中，建议投资人去买标准普尔500 ETF，他自己又大举加码航空股、以及持续买进苹果电脑（Apple），还公开表示后悔没有投资谷歌（Google）和亚马逊（Amazon）等科技股。股神近来的这些发言与投资建议该如何解读？本刊特别针对巴菲特这些引起市场广泛讨论的问题，请玛丽．巴菲特一一解读，以下为她的解读摘要：
《Smart智富》月刊问（以下简称「问」）：巴菲特在2016年（2017年公布）给股东的信上呼吁一般人应该采低成本的指数投资（指例如标准普尔500之ETF等）；但价值投资的精髓不就在挑选被低估的个股？这和投资ETF一样吗？
玛丽．巴菲特答（以下简称「答」）：我想华伦（编按：指巴菲特）要强调的是，作为价值投资人是非常困难的，需要很多耐心、时间。如果一个人不了解产业，那么与其像赌博一般的去投资、或是道听涂说（不如去做指数型投资）。以（标准普尔500）指数来说，1年报酬率大约是8%至10%。如果可以省去付给基金经理人的成本约1%至2%（编按：指基金管理费），就是一个很大的差别。在低利时代，如果能够持续买进低成本的指数型基金，是非常合理的选择。
问：目前美股频创历史新高，你认为巴菲特还会持续买进美股吗？答：我知道他会更胜以往的（more than heever had）找寻「美国以外」的投资机会。但是，不论股市涨到多高，我认为，总会有价值股存在。
问：等待合适的价格需要耐心，你常说这是巴菲特投资哲学很重要的部分，但如何做到？
答：你知道，当美国股市在1929年崩盘后，花了25年才让股市重见前高；1974年的大跌则是花了16年再见到前波高点。而巴菲特在1969年就发现股价已经太贵、远超过企业获利可以支撑。因此他把部位全部卖掉，持有现金。他就这样坐在一堆现金上，等了4年多。
在这4年中，他尽其所能的研究所有可以研究的公司、研究他认为有品牌垄断性（brand monopoly）的公司、研究各种他能理解的消费产品、各种消费者不论任何情况都还是会购买的产品。然后在1974年市场崩盘的时候，进场用极便宜的价格买进他所研究的公司。所以「耐心」指的是，你不是一时兴起而买进股票。大部分的人都是「高买低卖」；而价值投资者正好相反，我们会「等到」股价下跌时才买进，这需要很大的耐心。
Q3：多年前让股神懊悔的航空股，为什么现在大举买进？
问：去年底开始，巴菲特买进很多美国航空股。你认为他看到了什么机会？答：这是一个好问题。巴菲特曾有一个重大投资损失，就是多年前买了全美航空（US Airways），那是因为当时他没有计算到它们的劳工议题和油价太高的问题。（现在）买进4档航空股，其实是相当于买进一个垄断事业。
主要是华伦发现到这个产业供给过剩（几乎解决了），油价又愈来愈便宜，甚至替代能源开始出现。由于这些航空公司飞机的资本支出几乎摊提完毕，再加上目前它们没有什么劳工议题。华伦甚至说，这些航空公司因为生意太好，唯一缺的就是飞行员。因此，这些航空公司赚进很多现金。
Q4：巴菲特如何决定一家公司能不能买？
问：可以谈谈巴菲特的价值投资的核心选股精神是什么？答： 价值投资就是企业投资（business investing）。你可以观察这家公司过去10年的获利，并且观察过去10年这家公司所做的事情，这可以让你清楚了解一家公司。如果一家公司过去10年都这么做，那么很有可能未来仍然会保持如此。
很多他持有的公司，可口可乐、富国银行，都是超过百年的公司。所以你必须可以回顾这个公司至少10年的时间，知道公司都在做些什么。更多精彩内容尽在Smart财经好读