Smart智富／依预期年报酬率决定是否换股

文／Smart智富杂志　编辑部

许多人都想学会股神巴菲特（Warren Buffett）的价值投资法，而此方法的关键，就在财报3表。

然而，许多投资人听到「财报」就避之唯恐不及，有鉴于此，史迪格．博德森（Stig Brodersen）与普雷斯顿．皮许（Preston Pysh）共同撰写了《巴菲特财报学：用价值投资4大原则选出好股票》，深入浅出地讲解会计观念，并以生活化的例子作为辅助，即使是从未接触过会计学与财报的人也能够立刻上手，更因此在亚马逊网站上，赢得读者给予4.7星（满分为5星）的高评价。

不过，在选出好股票并在对的时点买进后，该何时出场？史迪格．博德森（Stig Brodersen）与普雷斯顿．皮许（Preston Pysh）指出，除非你急需用钱，否则在冲动决定转换资产之前，肯定会好好考量资本利得与银行手续费的影响。从基本面的角度来审视你的决定，你应该回归巴菲特的4个投资原则：

◎公司是否仍由警觉的领导人管理？◎公司的商品或服务是否仍有长期前景？◎公司的盈余和债务管理是否仍稳定且可预测？◎根据预期的现金流，在目前的交易价格下，你期望得到多少报酬？

如果违反其中1个原则，考量持有股票的机会成本之后，决定购买新资产可能是个聪明的选择。不过，回到巴菲特最后的投资原则：以优惠的价格买进。或许你会猜想，如果能够把钱投资于另一档更加有利可图的标的，自己应该要卖出股票。就是这么简单！假如你喜欢的那档股票1年预期可以上涨8%真的很棒，但若能找到另一档报酬率有9%的股票，为什么不选择更好的呢？

尽管这个转换资产的决定看似很直觉、很简单，不过，在做出这个决定之前，你还必须考虑转换资产的相关成本。在网站BuffettsBooks.com上，有一个卖出股票计算工具及其教学影片，可以帮助你完成对资本利得与成长预测的会计处理过程（网址为www.buffettsbooks.com/security-analysis/when-to-sellshares.html）。

要结合与使用这个卖出股票计算工具，你还需要利用内在价值计算工具来得到预测的报酬率。

为了有利于你做出决策，并妥善使用该计算工具， 以下提供可以帮助你思考其过程与方法的概要。

想要决定保留或卖出现有持股（股票A），抑或是投资另一档股票（股票B），史迪格．博德森（Stig Brodersen）与普雷斯顿．皮许（Preston Pysh）建议，可遵循以下3个步骤：

步骤1》根据当前市价，计算股票A与股票B的预期年报酬率

你应该还记得，针对在既定市价前提下的预期报酬，内在价值计算工具已经做出调整。根据你使用的计算工具模型，你可以在BuffettsBooks.com内在价值计算工具上进行反复试算，或是在现金流量折现法计算工具上输入当前市价（最后输入的变数）。

无论是运用哪一种方法，你都必须确保适当的折现率会使得内在价值等于当前市价。你必须分别评估现有股票与新股票，以这个例子来说，确定每档股票的折现率之后，股票A的预期年报酬率是6%，股票B则是9%。

如果你难以确定股票的预期年报酬率，不妨参考一下提供卖出股票计算工具同一页面上的影片。

步骤2》扣除股票A的资本利得税

我们观察到，若你卖出股票时有获利，那就必须付出相当比率的资本利得税。

让我们很快地复习一下，短期资本利得是持有投资标的期间少于1年。

假设你持有股票A的时间低于1年，且年所得税率级距落在10万美元，那么你的资本利得税率为28%。

想像一下，你最初以60美元买进股票A，现在股价涨到100美元，在这个情况下，你要缴交每股11.2美元（＝40美元×28%）的税，而你每股只剩下88.8美元（＝100美元－11.2美元）可以投资股票B。

记住一件事，资本利得税课征的是你的「获利」（＝100美元－60美元），而非全部的金额。

步骤3》根据给定的期间，计算股票A与股票B的最高预期年报酬率

根据我们在网站BuffettsBooks.com卖出股票计算工具输入的变数，值得注意的是，投资人在转换资产后，回收损失的资本利得所需的时间（约15年）。

虽然投资人最终仍会因为转换到较高报酬率的资产而赚到更多钱，但务必要考量资产随时间经过而损失的恢复期——这是卖出股票计算工具的完整目的：计算要花多少时间，投资人才能追回摩擦成本（即税负）所造成的本金损失。

当你改变计算工具中的变数时，你很快就会发现，资本利得以及成长率的输入数值，对于回收税负费用的时间有极大影响。

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