Smart智富／荣景期尾声 宜调节持股比重
文／Smart智富杂志 黄嫈琪回顾2019年，美股持续创下历史新高，台股也长踞万点之上，身为投资人该继续做多？或是保持观望？
《Smart智富》月刊总体经济专栏作家爱榭克（Izaax），2014年在美股持续创新高时，就曾预告美股将会持续呈现走多头走势，并成功预测道琼工业平均指数将于2018年后突破2万5,000点。
他认为，想要准确掌握股市的兴衰，最好的方法就是透过总体经济指标，了解此刻正处于哪一段景气周期，进而采取适合的投资策略。
他最新出版的《景气循环投资》一书，就完整分享各个景气周期的经济指标判读方式及投资策略分析。
其中，对于迈入2020年的此时此刻，他指出，因正处于景气最热的「荣景期」，堪称是最困难的投资时期。在这个阶段，由于后面接续着衰退期，股市将会经历「热涨冷缩」，也就是先吹了泡泡，然后泡泡才破裂，往往会让投资人在股市的上冲下洗之间，不是过早放空被轧到天上，就是过晚退出市场而遭受崩盘重击。轻则白忙一场，重则面临重大损失。
为什么到了景气后期循环的荣景期，资本市场往往会出现「非理性荣景」？
这是因为，当经济经过相当长期的景气扩张循环后，几个长线的趋势会成形，并且不断加强。
当国民财富提升，就会刺激更多的消费需求，也带来更好的企业盈利增长， 让企业敢去做更多生产和风险投资及创新应用。
而当整体市场从消费者、企业到投资人的乐观气氛不断加强的同时，会让整体市场的风险胃纳度提高，并推升股票享有更高本益比，并在荣景期发挥到极致。
相对的，景气一旦坠入收缩循环，于景气扩张循环出现的所有正向因子，都会在很短的时间内快速恶化。下行景气会让国民财富缩水、失业大增，影响所及就是让消费力开始急冻，企业也赚不到钱。
这样的情况下，企业会撙节开支，不愿投资和创新，最终导致整个市场悲观气氛弥漫；大家不愿意买进风险资产的情况下，会让股市本益比不断下修，但仍旧乏人问津。
股市较大型的修正，往往就会发生在「由景气扩张循环进入景气收缩循环」的这个阶段。当整体市场的本益比从25倍下修至15倍的过程中，纵然整体盈余不变，光是评价面的修正，就会让股市下跌40%！
因此，他建议，在景气复苏期、成长期，甚至是绝大部分的衰退期中，持股比重应该尽可能提高，甚至适度增加杠杆使用，都是可以接受的做法；「持股不足」反而是前述景气循环周期中最大的问题（报酬率必然输给全指数的被动投资）。
然而，进入荣景期后，首先要调整的持股心态是：「持股必须充满弹性，现金和避险操作的比重将适度增加。」股市走高的同时，投资人必须搭配适度的获利调节，并于相对低档处，确实依照总体经济趋势，考量是否再度加码。
加入区间调节的格局之后，就有助于顺利度过荣景期的许多波动考验，顺利在景气周期循环过程中，持盈保泰、平安下庄。
简言之，景气后期循环的荣景期，投资者可将目标简化为：「尽可能追上大盘报酬率，但又能在崩盘前全身而退。」
当市场最终崩盘之后，相较于满手套牢股票的被动式指数投资人，信奉景气循环投资法的投资人，手上却充满了现金，足以在接下来的衰退期和复苏期从容布局，把握难得的财富重分配机会！
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