Smart智富／财报简单看 5条件筛包租股
文／Smart智富杂志 黄嫈琪
台湾加权指数从2014年9月初最高点到10月中旬，跌掉约1,000点，投资人如果满手股票，看着持股市值持续缩减，心里肯定不好受。曾是《Smart智富》月刊第171期封面故事主角，号称「股市包租公」的麦克风（本名陈彦文），早在8月初就将手中持股减码，9月已将现金比重提高到6成以上，准备等待更适合的进场时机。
别以为麦克风是整天盯盘的专职投资人，他不但是个平凡的上班族，而且处在工作繁重、需要经常出差的电子业，无法花大把时间盯股票。他采用自创的股市包租术，分散投资体质好、高股息殖利率的股票，在股价低时持有收股息，等到高档顺势卖出。他让资产在近7年来，从280万元成长到800多万元，年化报酬率约16%。他在新书《麦克风的股市求生手册──教你每年稳稳赚16%》当中特别分享自己15年来的投资心得与方法，以下为本书精彩摘要：
▲麦克风，本名陈彦文（图／高国展摄）
买股票就像是对公司的投资，从这个角度想，当然会希望公司的经营状况良好，能拥有稳定的获利能力与现金流。如果这家公司有跟银行借贷，利息压力也不宜对营运造成负担。因此我在筛选「包租股」时，主要考虑的条件有以下5点：
条件1》近3年平均ROE＞15%
ROE（股东权益报酬率，税后净利／股东权益）代表公司利用股东权益创造了多少利润，我认为达到15%就及格，能够有20%最好。理想的状况是近1年和3年平均都能超过15%，不过这样筛选，会剔除掉一些短期营运不顺的好公司，这部分就看个人取舍。看ROE数字时有2个重点：(1)ROE的稳定性与趋势比绝对数字重要；(2)需进一步观察高ROE是否有持续性。
条件2》近5年每年都赚钱
景气通常每3、5年会有1次循环，如果一家公司能满足「近5年每年赚钱」此条件，代表公司即便遇到大环境或产业的景气循环低档，都还能维持营运水准，产业波动也比较没那么剧烈。要注意的是，这个条件很容易淘汰掉景气循环股，例如塑化、钢铁、航运、营建股等等，所以在景气差的时候，很可能会面临亏损。如果你有兴趣研究景气循环股的话，可以忽视这个条件。
公司实际营运的时候，和供应商、客户之间大部分都会是信用交易，而非现金交易；也因此在资产负债表的「负债」项目中，只要「应付帐款票据」（应付但未付给供应商的款项）等短期负债没有暴增，而且和应收帐款（应向客户收取但尚未收到的款项）不要差太多，通常可以忽略不看。
但要特别注意，「长期负债」就不同了，这类借款的用途大部分是拿去扩充产能；一旦遇到产业景气收缩，多余的产能以及因借款产生的利息，就会成为营运的沉重负担。因此观察长期负债时，通常我希望不要超过总资产的10%。
条件4》营业与自由现金流为正
优质公司历年的营业现金流、甚至自由现金流通常都会是正值。基本上，近3年与5年累计都为正就属不错的状况，毕竟公司扩张时，单年度的自由现金流很容易为负值。
要是一家公司自由现金流长时间不足，就会需要举债或向大众募资，那通常代表本业不够赚钱，或者赚的钱在面对竞争下，统统得再拿去烧，像是扩产或更新制程。因此除非处在独占或寡占的市场，不然我不太喜欢需要高度资本支出的公司。
条件5》近3年都能配发现金股利
有句话我经常挂在嘴边：「财报可以做假，但发给股东的现金很难凭空生出来。」有稳定现金流量的公司，多数有能力配发不错的现金股利；我筛选买进标的时，希望最好近3年都能配发现金股利。
在观察现金股利配发纪录的同时，要特别小心经常「现金增资」的公司。现金增资若是偶一为之，可视为短期的财务操作，只要长期可以赚到更多的现金，回馈给股东就好。但若向股东讨钱变成常态，那么就算持续配发股息，对公司实际的获利能力也最好先打个问号。（本文摘自第4篇）