【名家看经济】吴明泽／房市萧条企业倒闭　中国金融风险雪上加霜

▲美中贸易战刚结束，新冠肺炎紧接而来，中国金融风险恐将一发不可收拾。（图／路透社）

●吴明泽／现任中华经济研究院副研究员，亦为中央大学财金系兼任助理教授。台湾大学经济学博士，国科会社会科学研究中心博士后研究。主要研究兴趣为中国大陆之金融、贸易与经济改革相关议题。

近来中国大陆似乎流年不利，一波未平、一波又起。美中贸易战才刚暂时告一段落，紧接而来又遭受到新冠肺炎（COVID-19，新型冠状病毒）的冲击，使得中国大陆金融风险形势更加严峻。由于目前对于新冠肺炎对中国大陆之冲击讨论，大多聚焦在实体经济、产业与内需表现，但事实上新冠肺炎对中国大陆金融风险的影响，更不容小觑。有鉴于已有许多文章讨论新冠肺炎对中国大陆经济成长、产业面之冲击，本文将重点聚焦在新冠肺炎对中国大陆金融风险之影响。

首先，新冠肺炎对中国大陆内需市场、产业冲击等，势必反映到金融风险上。中国社科院估计大陆第一季GDP成长率可能低于5％，瑞银更指出即使疫情在第一季即可获得控制，其GDP成长率亦可能仅剩3.8％，疫情若延续至第二季，全年GDP成长率将降至5％以下。而经济的大幅衰退，将可能使得企业违约率在已经高涨的情况下再次大幅提升。

2019年中国大陆债务违约企业达53家，金额达1,116亿元，违约率已突破1％来到1.19％，其中，民营企业的违约率更高达4.7％。在美中贸易战的冲击下，中国大陆民营企业经营已陷入困境，再加上新冠肺炎的冲击，未来民营企业违约的情况将会更为严重。

债券发行者大多是规模较大的企业，中国大陆大量的中小微企业大多是以银行贷款为主，自2015年起中国大陆银行业不良贷款已大幅提升，据中国银保监会统计，2019年第三季中国大陆商业银行之不良贷款已达23,372亿人民币，不良贷款率已增加至1.86％，标普（Standard & Poor's）评估最坏的情况下，中国大陆银行业坏帐总额可能增加2倍，即5.6兆人民币，届时不良贷款率将大幅飙升至6.3％，银行可能因此损失惨重，恐将爆发银行经营危机。

中国大陆官方为了「维稳」，可能将加大财政支出与宽松货币的政策支持力道，然而此举将使中国大陆已将非常高的债务规模再次大幅提升。众所周知，中国大陆债务规模快速成长，已成为全球注目的焦点，当局亦知防范债务风险的重要性，因此在2016年开始进行去产能、去杠杆、去库存，降低金融风险的供给侧结构性改革，而此举确实使债务成长速度变缓，甚至略有下降。

然而美中贸易冲突打乱了原本规划，中国大陆债务规模在2019年大幅成长，根据国际清算银行（BIS）之数据，中国大陆非金融部门债务占GDP比重由2018年底的254.6％大幅成长到2019年第二季的261.5％，上升6.9％，达到历史新高。

原本2019年底美中贸易冲突暂告一段落，让中国大陆得到一个喘息的机会，有望回到紧缩债务规模的政策目标。然而好景不常，新冠肺炎在此时大规模爆发，再次重创中国大陆经济，在「维稳」重于一切的情况下，政策上势必将会再次进行调整。中国大陆财政部已于2月11日宣布提前下发2020年的8,480亿元人民币地方债，加上2019年11月提前的1兆人民币专项债，总额超过1.8兆元，官方亦有意提高举债上限，债务规模势必将再持续上升。

▲中国房市也受到新冠肺炎疫情影响，销售数字骤降。（图／CFP视觉中国）

此外，新冠肺炎也让中国大陆已经低迷不振的房地产市场再挨一记重拳。2016年中共总书习近平提出「房住不炒」的大原则后，至今对于中国大陆房地产调控措施不断出台，仅2019年中国大陆发布的房市调控政策次数达620次，较2018年成长38％，达史上最高。

新冠肺炎爆发后，中国房市更是雪上加霜，随着封城数量增加，房地产销售数字陡然下降。2020年1月30个大中城市商品房成交面积同比下降了20.17％，环比更下降44.87％。中国指数研究院更预估2020年全中国大陆商品房销售面积将下降5.0％-6.5％，减少3,000万-3,500万平方米，相当于一个武汉的市场总量。

而2020年仅前40天的时间已有96家房企倒闭，大多是因为资金断链所致。因此，如果新冠肺炎未能有效控制，中国大陆房市萧条、房企破产情况愈来愈严重，恐将造成系统性金融危机。

最后，中国大陆许多企业是以房地产做为抵押向银行贷款，当房市萧条、房价大跌，企业的担保品价值下降，银行为求自保，势必将要求企业提供更多担保品，或是提早收回贷款。雨天收伞的情况下、企业营运将会更为困难，而造成倒闭、歇业潮，银行贷款变成呆帐，也恶化银行营运绩效。银行只能再度提高利率或紧缩贷款，如此恶性循环下，中国大陆金融风险恐将一发不可收拾。

虽然中国大陆经济与金融体制和其他西方资本主义国家有所不同，而政府控制金融要守住不发生系统性风险底限的决心与能力也相当程度被认可。但即使如此，新冠肺炎的疫情对中国大陆金融势必也会造成非常大的内伤，降低债务风险与金融改革的难度也会大幅提高，与中国大陆经济与金融互动均非常频繁的台湾，值得特别关注其后续的发展。

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