升息压力大 投资级债续失血

债券基金资金流向

通膨状况持续，市场预期联准会今年升息幅度与步调可能会偏向鹰派。图／路透

美国最新通膨数据仍高，央行承受升息压力，市场情绪转为保守，部分资金回流公债等避险性资产。根据最新债券基金流向统计显示，上周主要债市持续呈现净流出，其中投资级债净流出金额较前一周略为减缓，但仍为主要债市中净流出幅度较大者，非投资等级债则为主要债市中净流出相对和缓者。

投信法人表示，随着近来通膨状况持续，市场仍预期联准会今年的升息幅度与步调可能会偏向鹰派、影响市场投资情绪，且对债市相对明显。观察年初至近期全球主要债市表现，可发现多数债券资产表现大多逆风；进一步观察，可发现包括新兴市场债、政府公债及平均存续天期较长的投资等级债等受到影响较巨，信用债中的非投资等级债以及短天期债券则跌幅则相对和缓。

在利率走升与波动幅度较大时，长天期债券因距到期时间更久，期间受到利率弹升对资产价格的影响自然较大；反之，短天期债券则受惠于较短的存续期，到期间受到利率风险的影响便相对降低，故短存续期的债券资产整体表现。有望在接下来进入联准会与各国央行升息循环的当下，有较佳的表现。

法人强调，对债券资产来说，除了利率风险外，另一风险便为信用风险。而在全球债券市场中，因受惠于相对强劲稳健的经济基本面，美国企业当前企业水位充足、再融资顺利、获利与资产负债表都在持续改善。根据JP Morgan资料指出，美国非投资等级企业债从年初至今的违约率持维持于低档，其中评级较佳的BB级等长期违约率相对更低，债券信用风险相对可控。

2022年初至今，包括地缘政治动荡、利率大幅度走升、油价偏高与大陆封控等因素，都使全球经济成长的不确定性增加、市场波动上升。

在此情况下，由企业体质稳健、评级较佳的美国企业所发之短年期非投资等级债券可望较有效抵御来自利率与信用面的风险，且在经过近期的修正后，其收益率较去年明显上升、投资价值提高，加上今年非投资等级债净供给减少，也有助后市价格表现。

富兰克林坦伯顿稳定月收益基金经理人爱德华．波克表示，联准会以对抗通膨为现阶段政策目标并且不担心可能带来的其他影响，展现对美国经济仍秉持一定的信心，虽然目前对股票资产的偏好度略降至较为审慎，但基于企业强劲的基本面，仍偏好股优于债，并相信中期来说股票资产仍具备较佳的风险溢酬机会。

此外，经济成长仍将有利非投资等级债及银行贷款的基本面，在利差扩大及评价面修正下，对非投资等级债前景保持乐观，同时降低对投资级债的负面看法。