萧乾祥专栏－疫情＋当冲＋市场热，台股降温后再上

台湾自4月20日爆发华航机师疫情感染后，新冠疫情升温加速，连带冲击台股信心，造成台股自4月29日的17,709历史高点快速回落，指数一度跌破半年线，下滑至15,165点，修正幅度高达2,544点。这波指数回档虽然来的又急又猛，但其实台股的回档修正压力，并非无迹可循。

从筹码面的角度来看，台股进入5月之后，股市波动幅度加大，成交量也动辄出现6、7千亿元的巨量。观察成交量的增长，主要来自于一般投资人（自然人）的持续投入，4月份台股自然人占大盘成交金额比重突破七成，相较于过往台股法人比重四到五成的情况，现阶段偏向是自然人主导的市场，特别是当冲比重近期快速增加，过去两年当冲占大盘成交金额比重由26％提升到30％，今年前4月当冲比约在31～34％，而进入5月份当冲占大盘成交金额比重一度冲高至44％，当冲激情过热，也造成市场筹码面的不稳定因素。

另从技术面来看，加权指数自去年底14,732一路上涨至17,709历史新高，波段涨幅持续扩大，当时年线正乖离近三成，在「涨多就是最大的利空」下，加上周线技术指标背离疑虑一直存在，涨多回档修正的压力不断累积，只是在找时间点释放压力。再从盘面结构来看，近期市场资金追捧传产的景气循环股及金融族群（相对中低价股），而以往是盘面重心的成长型电子股族群占大盘成交金额比重却不断下滑，甚至降到四成以下。从大盘的市值比重与上市柜公司获利结构来看，这样的情况不会是常态。所以从筹码变化、均线乖离及盘面结构等角度来看，台股盘面进入中期整理只是时间早晚的问题。

然而在指数快速修正乖离且电子分类指数近期跌破半年线，一度回吐今年以来涨幅的保守气氛下，台股现阶段只是多头市场的合理修正，但并非后市翻空。我们的立论如下，虽然国内疫情趋紧，造成投资信心恐慌，但是疫情对于台湾以高科技产品出口为导向的经济影响不致太大，对于股市应只是短期冲击而不是长期影响。以早先美国股市为例，美国在去年第四季到今年第一季确诊病例数持续攀高之际，美股仍持续震荡走坚，其原因就是在于宽松的资金，再加上未来企业获利成长的前景；只要市场资金维持宽松，以台股的基本面来看，没有理由在此处反转直下。

就资金面来看，虽然部分华尔街开始担心下半年的通膨压力，将导致货币政策转向，但从Fed定期公布的资产规模来看，即便美国第一季创下6.4％的高经济成长率，但Fed仍持续对市场注入资金，去年底Fed的资产规模为7.3兆美元，到5月初已经增加到7.8兆美元，显现Fed仍持续宽松货币政策，加上拜登政府的扩大财政政策势必将大幅举债，在美国债务持续攀高的情况，预期下半年Fed仍会维持宽松货币政策，以确保美国公债殖利率不致大幅走扬，加重美国的财政负担。在这样的资金宽松环境不变的情境下，基本面持续改善的股市仍将有继续涨升的空间。

以去年台股上市公司总获利约2.3兆元为基础，今年富邦预估台股企业获利将成长24％，换算台股上市公司总获利超过2.8兆元。明年台积电3奈米制程将率先全球量产，加上今年资本支出达3百亿美元，对明年的业绩将持续提供增长动能，连带整体台湾半导体的获利成长将进一步推升。可以合理推测明年台股上市企业总获利将有机会突破3兆元大关，以目前台股市值跌破50兆元的水位来看，台股（尤其是成长型的电子股）又将迎来另一次投资的契机。

短线在国内疫情干扰、国外股市波动及筹码面凌乱待消化等因素影响下，台股短期仍将处于半年线上下间的震荡整理格局，投资人不妨趁目前台股回档之际，观察领先落底回稳的电子绩优个股，逢低作布局准备，以迎接下一波市场的成长趋势。