萧乾祥专栏－牛年股市的变与不变

2021年牛年股市新春红盘，加权指数再创16,517点的历史新高，牛年股市资金充沛，台湾科技股尤其是半导体的产业成长趋势不变，在基本面长线趋势仍偏多的架构下，台股不至于会出现尖头反转风险。不过在股价累积涨幅已高，个股与整体市场的评价水准改变，加上技术面长线乖离过大、量价与指标背离及筹码面散户比重拉高等因素，预期台股在万六以上点位，陆续出现类似上个月的短期千点快速修正的来回波动频率将会增加，操作难度将会逐渐提升。

观察过去一个月全球重大事件，归纳四项重点如下：首先是欧美各国新冠疫苗陆续开始接种，新冠疫情也逐渐得到控制，全球新增确诊人数由元月份的每日逾八十万人高峰，到这个星期已降至每日新增三十万人，虽然部分地区的疫情仍旧严峻，也还有病毒变异的风险，不过整体来看已经往好的方向发展。

其次是美国新任总统拜登就任，弱势美元不再，美元指数由1月初的89低点近期已回到91上下，美元不再走弱。而拜登重视基础建设的政策，也预期将扩大财政支出，连带美国十年期公债殖利率也一度攀升突破1.3％，资金面开始出现微妙的变化。

第三是全球晶片供应短缺，在科技大厂冲刺5G及各种智慧联网科技应用商品，对先进制程晶片需求孔急，而原本受疫情冲击的汽车产业自谷底复苏，却发现已无车用晶片产能提供，国际市场预测机构IHS Markit预测全球车用晶片缺货危机，可能延续到第三季。

最后是市场气氛的乐观，随着疫苗施打进度，市场对于景气复苏的期待也更加确立，过去这一周不管是台股、美股还是亚股都出现频创新高的牛气冲天走势。台股集中市场市值更是由去年3月的不到30兆元规模，到这个星期已经来到50兆元的关卡，从证券交易所的资料来看，1月份集中市场本益比已经来到23倍。

从上述四项重大事件可以发现，牛年股市台股的基本面不管是外在环境的经济成长与疫情改善，或是科技产业的供需成长趋势的利多因子都如我们之前的预测，没有改变。IMF预测今年全球GDP成长率将达到5.5％，行政院国发会也预估台湾今年出口、投资、消费将带动经济稳健成长，经济成长率可望突破4％。台湾的电子科技产业尤其是半导体零组件产业，受惠于电动车及5G两大产业的需求升温，今年仍将延续成长趋势。所以不管是在经济面或产业面上，目前在媒体上几乎看到的都是对股市有利的正面讯息。

然而，影响股市的还有另两个重要因素资金面与市场面，便是现阶段投资人必须密切注意的重点。在资金面部分，2020年欧、美、日三大央行大举宽松货币，三大央行资产合计总额快速增加至逾21兆美元规模，较2019年底大幅增加超过四成。随着景气复苏，美元回稳，虽然市场资金的宽松局面目前虽然还没有看到改变，不过投资人仍需密切观察美国债券市场殖利率回升状况及下半年的Fed货币政策方向。

在市场面部分，台股去年新开户人数大增，交易人数更成长至历年新高438万人，市场人气热络，近两个月份散户交易比重达到65～67％，台股市值与广义货币供给M2的比率也来到十年来的高点，已有过热的迹象。加上这波加权指数突破万六关卡后，年线乖离率超过三成，高档量价及技术指标也都有背离疑虑。1月下旬到2月份新春红盘两个星期的时间就快速出现上下千点的来回波动，显示市场的波动风险已在逐渐增加。

面对台股牛年基本面偏多发展的不变，在资金面出现反转讯号前，台股应仍有再向上挑战高点机会。只不过个股与市场的评价已被拉高，潜在的获利空间亦逐渐压缩，技术面修正的波动幅度预期将会加大。从盘面结构来看，先前领先回档的传产股快速回探季线至半年线位置后，近期也展开快速弹升，而原本强势领涨的电子族群则是呈现沿月线轮动震荡走扬，操作上掌握类股轮动的节奏，分批进场，适时停利会是较佳的交易策略。