新興美元債 後市可期

近期美国10年期公债殖利率反弹至约4.2%的水位，主要是反应美国经济强韧、未来降息幅度可能趋缓的预期，但美国降息趋势不变，资金可望持续转进债券殖利率较高的市场如新兴债市。根据Lipper统计，今年以来新兴市场强势货币债券基金平均涨幅达一成，表现超越新兴市场当地货币债券基金，且边境市场债券基金的表现更佳。

法人表示，目前整体投资经理人在新兴债市的持有比重仍有上调空间，新兴美元主权债具有较高殖利率与利差收窄空间，后市表现看好。

野村投信表示，美国9月降息为预防式降息，根据1995年预防性降息经验，公债殖利率在降息前及降息初期都呈现下滑，以反映经济降温，但在暂停降息后经济止稳，公债殖利率便开始呈现区间整理。

若在1995年7月首度降息时投资新兴美元主权债，持有三个月、六个月与一年的报酬率分别为4.66%，16.24%与29.99%，表现远胜美国非投资级债券与投资级债券。只要美国经济持稳，有助于提升新兴市场出口，新兴国家财政趋于稳健亦有助于提升其主权债的吸引力。

随着美国启动降息循环，货币市场基金吸引力将逐渐削弱，庞大资金流向殖利率与资本利得更高的信用债及新兴债。此外，部分新兴国家因基本面转佳，债信评等获得调升，例如，新兴债权值国家土耳其在半年内因财政改善，获得惠誉连续升评两次；巴拉圭与亚塞拜然由非投资等级升至投资等级，成为明日之星（Rising Star），显示新兴主权债整体信用体质持续改善。当非投资等级的主权债一旦被上调至投资等级，利差将大幅缩窄至投资等级水准，有助于提升报酬率，加上降息利多，新兴美元主权债前景依然亮眼。

台新新兴短期非投资等级债券基金研究团队表示，虽然美债利率波动上升，但新兴亚洲市场表现依然稳健，JPM下修2024年新兴市场企业违约率，自4.0%调降至3.6%，企业财务体质仍佳，有助于支撑亚债利差表现。操作上，新兴市场短天期非投等债具有高息收，存续期间短的特性，适合在目前波动加大的格局中做防御性布局。