新兴债空降危机后仍屹立不摇

新冠肺炎疫情发展为全球危机，新兴市场债券利差也随之巨幅扩大，疫情对于全球经济的冲击显而易见，加上油价因OPEC＋增产、需求减少而大跌，全球金融市场皆受到影响，新兴债市亦无法置身事外；但好消息是中国疫情明显趋缓，各国也纷纷推出刺激经济的财政政策，我们转为关注未来几个月具有潜力的市场以及开始浮现的投资机会。

疫情、油价与经济趋缓等负面因素导致新兴债市出现2008年以来最迅速的卖压潮，债券利差来到十年新高，这波卖压主要是技术面因素所引发：投资人大量出清ETF形成的卖压，让ETF不计价格的卖出；此外，交易员因风险限制被迫采取保守立场，缺乏流动性以及市场缺乏深度导致进一步的波动；反过来看，除了流动性最高的债券，持续波动与市场紊乱减少债券市场流动性。这些异常的事件导致市场价格无法准确地反映供需面，而ETF也因强迫卖出的增加成本，表现大幅落后其追踪的指数。

短期内全球经济受疫情影响而蒙尘，新兴债市在基本面与技术面皆面临压力情况下，亦将持续波动走势。

不过，我们持续看好新兴市场美元债的中长期表现，虽然现在预估长期经济受到新冠疫情影响程度仍太早，但我们看到各国政府与央行已推出振兴经济方案以减低冲击，这是强烈的讯号。

中期而言，我们亦预期技术面将大幅改善，因为成熟国家政府债券的利率将进一步降低，部分将落入负利率债券，而且预估将保持较低水平，从而使收益潜力进一步减低，成熟国家央行也不愿在危机时期提高利率，这些驱动因素将营造追求收益的环境，而新兴市场美元债券将成为具有吸引力的资产类别。

目前许多新兴市场国家都致力于管理冠状病毒危机以及随之而来的对增长的负面冲击。对于一些国家而言，获取资金的政策选择是有限的，它们很可能会利用多样资金管道。近期随着巴拿马进入初级市场，对外募资的初级市场重新开放，其他高品质的国家也紧跟着进入。

目前的评价面则可能为寻求进入市场的投资者提供诱人的机会。在过去的15年里，在市场急剧下跌时进场一直是成功的策略。在2008年10月至2009年4月金融危机最严重的时候，JP Morgan新兴市场债券指数的交易价格仅高于目前水平，但2009年底的利差仍约为240个基本点（截至2020年4月10日，指数的利差为562个基本点）。

由于市场呈现同步下挫走势，品质较佳的债券与市场亦遭逢卖压，使得部分债券的价格无法正确反映其基本面，反而提供进场机会，贝他值（Beta）较高的市场若出现过度卖超的情况，此时正好可筛选品质相对较佳的标的并纳入投资组合。