余文钧:QE再不退场 恐影响正常金融体系
▲统一投信债券部协理余文钧表示,美QE若持续下去,银行的担保品,也就是合格有价证券,将产生「券源不足」的情况。(图/记者林洁玲摄)
近来QE退场说越加沸腾,台面上的说法是经济复苏,政府不需要在放钱,而其真正背后的原因,统一投信债券部协理余文钧认为,因为QE在施行到目前为止,已经开始有负面效应出现,若持续宽松货币,恐影响正常金融体系的运作。
余文钧强调,QE退场主要是经济开始复苏,而银行在经济复苏之初,最重要的关键在于信贷的营运,但银行若要从事信贷,必需要有合格担保品,但现在银行的合格有价证券「券源不足」,都被Fed买完了,造成银行业必须去标借合格担保品,造成担保品标借的利率飙升。
余文钧表示,失业率降到政策目标,还有很长的路要走,不是今明年短期之内做得到的,最快也要到后年失业率才有可能降到6.5%以下。但Fed却为何要在此时选择QE要退出,有个很重要的因素是,QE在施行到目前为止,已经发现若再继续放钱,恐成为经济复苏的绊脚石。
目前银行在巴塞尔协议Ⅲ的最新监理制度之下,对于每一样风险资产投资或放贷,基本上要求的核心资本率,已重新定义。而其银行所从事的信贷放款,或风险性资产的购买,都需要提供足够的合格担保品,最常见的担保品65%是美国政府公债,以及是机构发行的抵押担保证券(MBS)约占20%。
余文钧进一步解释,但QE买的最主要也是以上两项,加上若外国央行的外汇储备是一直在增加的,基本上就得一直去买国债。所以Fed抢着买、各国央行为增加外汇储备时也要买,合计两者所购买的量,比美国财政部门发行的还多。因此「市场上筹码 (担保品)越来越少,不利银行在下一波景气复苏的时候增加信贷。」
余文钧分析,银行最常拿来当成担保品的合格有价证券「券源不足」,造成银行业必须去标借合格担保品,造成担保品标借的利率飙升。他强调,若继续下去,担保品数量将越少。但在美国经济复苏之初,银行能不能增加信贷却又是关键,但若银行增加信贷营运,恐造成收缩压力,已影响正常金融体系的运作。