余文钧:升息循环中 新兴债相对有撑
统一投信债券部协理余文钧认为,未来若进入升息的循环,新兴债以及高收益债这两个资产类别表现相较其他债券,较能续创新高。再以价格风险来看,他提醒,高收益债未必万里无云,以历史经验观察,高收益容易跌到百元以下,且时间较长,而新兴债虽然也有跌破百元,但频率相对较小。
余文钧表示,此现象主要是因为新兴市场企业的发债主体,都是非常大的公司,所以在全球经济景气复苏之初,若是复苏的强度能强到2015年,这些国家的央行必须升息的状况之下,银行取得的信贷困难度就会增加,但对大企业来说一定是第1个抓住成长机会。
而高收益债的发债主体,主要都是中小型企业,其信用评等较低,在信用开始转紧的时候,易受冲击,不仅是信贷取得不易,利息成本较高,当利率上来时,吃掉盈余的比重一定会大幅上升,因此容易发生折价。
从5月QE退场说发生以来,此波跌势中,高收益债相对跌幅较少,因为高收益的息高。余文钧强调,债券发行价格是100元,到期还本后,还是要还100元,中心价值就是100元,中间会定期付利息、票息,有价格回归付息还本的特性,因此债券有绝对的价格支撑,不像股市一崩就没有底,不会有崩盘的效应。
余文钧认为,虽然QE退场对于市场一定还有些波动,但会有多大的危险应该是不至于,因为与过去在2008年的情况是完全不同的,一个是从断涯坠落,一个则是面临的经济好转复苏的大好状态,因此未来前景还是相当看好。