升息尾声 新兴短债享甜头

停止升息后 新兴债指数表现 (2006和2018年平均)

大陆开放边境与美国联准会（Fed）接近升息终点的乐观情绪，带动今年以来新兴市场企业债表现亮眼。投信法人表示，预期央行最鹰派时期已经过去，尤其是新兴市场央行，因为新兴央行已领先Fed开始升息循环，货币政策分化有助于抵消已开发国家带来的不确定性，且大陆防疫政策转向大开放，有助亚债表现，看好新兴市场债后市表现。

根据统计，升息末端至停止升息，新兴短债（新兴市场一至三年企业债指数）不论三个月、六个月或一年皆呈现正报酬，目前正是布局良机。台新新兴短期非投资等级债券基金经理人张玮芝指出，受惠于原物料价格上扬，新兴市场企业获利攀升，且同时积极降低债务水准，整体新兴市场企业杠杆降至2008年以来低点，财务体质大幅改善。

今年新兴市场企业债券到期金额可控，多以大陆与俄罗斯企业债券到期为主，因此避开地缘政治风险高的俄乌以及债券价格波动大且违约风险仍高的房地产，挑选低利率风险、低存续期间、高殖利率水准的短期新兴市场公司债，可在目前市场普遍高波动的情况下，降低风险同时享有较高的收益率。

历经去年大幅流出后，资金开始回流新兴市场。张玮芝说明，统计2018年12月Fed最后一次升息，隔年第二周开始，新兴市场债市历经连续18周资金流入。去年Fed升息425bps，新兴市场债市资金流出近900亿美元，但今年截至1月27日，新兴市场债市资金流入近76亿美元，已连续三周流入。近一个月美国10年期公债殖利率下降38个基本点，薪资与通膨放缓且低于市场预期，可望支持Fed调降升息步伐，将带动新兴债的上攻行情。

群益全球新兴收益债券基金经理人李忠泰认为，虽然当前市场对于联准会升息利率终点与何时降息仍有杂音，但方向不变下，美债利率高点已见，不确定因素已降低，此外，鉴于后续经济面临衰退风险，固定收益商品表现可期，其中又以新兴债挟利差大、收益较高、及基本面仍稳定的题材下，可望在固定收益商品中脱颖而出。

虽然现阶段市场黑天鹅频传，不确定因素仍多，杂音三不五时出现，行情震荡难免，但以当前新兴债拥有高殖利率及筹码优势的特性下，长期持有胜算高、报酬可期。