中冀投资团队解码高收益债投资密码
2019年5月,基于宏观经济研判和大类资产配置,以及对高收益债市场机会的判断,中冀投资启动高收益债投资版块。在近一年半的时间内,高收益债团队产品绝对收益水平维持在50%左右。
今天,中冀投资高收益债投资负责人沈虓带来分享,解析中冀投资在高收益债方面的投资逻辑以及对未来发展的思考。
风险相对可控下的高收益
在这一年多的实践中,中冀投资的高收益债投资逻辑得到了证实和进一步完善,也逐渐摸索出更广泛的盈利模式。目前,中冀投资坚持的基本策略有三条:
高收益债是典型的概率的游戏,所谓的“收益率对风险的超额覆盖”需要靠分散和量的积累来实现,适度分散和组合管理是一直坚持的基本方式,不会过度集中筹码。
二、配置与交易并重
将债券持有到期仅仅是获取利润的其中一种方式,从实践效果来看,波段赚取利润的效率也十分可观。
到目前为止,我们持有到期的债券占比并不高,波段交易常有更好的效果,既可以回避“揭底牌风险”,也能赢得时间。对于低风险标的(在高收益标的范围内的相对低风险),有一周内实现6元净价波段获利的交易记录,而对于深度折价债(全价30以下),偶有两周翻倍甚至更高倍数的情况发生。对于城投债,特别是PR企业债,骑乘策略可以很好地实现波段获利。
三、对“低效定价”机会的捕捉·
目前我国的高收益债主要机会在二级市场,流动性压力、内控机制等都可以成为机构折价甩卖的理由,捕捉这类机会获取利润的效率比纯粹博弈信用风险要划算很多。粗略地说,“两头的机会优于中间”,净价70+和20-的范畴,价格是相对无效的,价格是更划算的,可以通过信用筛选+交易实现获利;而50-60的网红债,信用风险和价格之间的关系比较公允,这类我们大多数时候是直接回避。对年化组合25%+的心理预期目标而言,可以无视此类债券,抓好两头足够。
高收益债市场是一个正在快速发展的市场。截至目前,弱有效性的市场定价依然是超额收益的主要来源。做好信用研究的同时,强化组合管理,及时捕捉市场情绪的波动,将有较大机会获得超额收益。
未来,中冀投资也将加大在高收益债领域的研究力度和投资规模,希望能与更多机构同行、投资者合作,拓展出包括自有资金投资、优先/劣后模式、代客理财等多种类型的商业模式,更好地挖掘这一新赛道的收益潜质。