中时专栏：丁学文》飞奔的电动车急踩煞车

（资料照片）

2020年的电动车发展让所有人趋之若鹜，Tesla的市场影响力不但如日中天，更在金融市场上让人刮目相看。台湾街头上，Tesla的穿梭身影不再稀罕，连百货公司的大门入口都摆放着Tesla的最新车款。其中，Tesla 与Toyota的市值挑战赛最让人难以想像，Tesla在去年6月8日甩脱Toyota后的一骑绝尘，更让所有的投资人瞠目结舌。然而2021年以来，Tesla的市值突然大跌，不但蒸发掉了整整一个Toyota的市值2750亿美元，股价更跌破了600美元大关。面对Tesla的市值大跌，大家都在问我：What happened？电动车的市值狂飙缘何嘎然而止？

确实，从1月26日到3月5日，Tesla股价一路磕磕绊绊，跌多涨少，28个交易日里有19天都在下跌。Tesla是电动车板块目前的龙头，涨则全线带飞，跌则无一幸免。在美股上市的中国三大造车新势力也难挡颓势，蔚来、小鹏与理想三家车企的股价距离年初的高点都接近了腰斩。如果市场以累计跌幅超过20%作为进入技术型熊市的标准，那么我们真的可以说，电动车股价已经妥妥地跌入了「熊市」。不过在纾困资金水漫金山的今天，我一直觉得上冲下洗将成常态，过去习以为常的论点恐怕都已不再适用。

首先，我们要明白Tesla出现的大规模下跌原因是什么？从表面上看，Tesla股价下跌是因为受到美国FED利率政策的影响，以及Tesla购买比特币所导致的质疑。但实际上Tesla去年的疯狂增长本身就有泡沫，毕竟无论从Tesla市场的营收、市占率来分析，它都不足以支撑那么高的股价。所以股价泡沫在获利了结的压力下上冲下洗不足为奇。其次，我们要考虑的是Tesla毕竟是一个全新的产品，从整个市场的角度来说，Tesla销量最好的市场就是中国市场，在美国市场上，Tesla并不是万人追捧。这一方面是因为美国市场本身就是一个相对汽油价格较为便宜的市场，另外一方面传统车厂例如Ford等等也是来势汹汹。

而在欧洲，包含英国、挪威、冰岛和瑞士在内的18个主要欧洲市场，一月分Tesla新车挂牌数1619辆，也已经不如去年同期的1977辆。对电动汽车这个新生事物来说，中国市场的接受程度虽然最高，但仅在中国市场一个市场立足的话，无疑将会面对比较激烈的市场竞争，毕竟中国的市场上有着大量的本土竞争对手。AutoTrader分析师Michelle Krebs就表示，Tesla很快将不再是全球电动车的唯一选择，Tesla的销售或许会随着市场需求而攀升，但同样的，其市占率也会不断的被来自各个不同领域的竞争者鲸吞蚕食的瓜分。

我会觉得美国联准会主席Jerome Powell的演说当然有影响，随着Covid-19疫情后经济的重启，物价上涨和通膨的压力难免，金融市场担心联准会上调利率也是理所当然，而科技股的定价本来就是基于未来的现金流定价，随着通货膨胀阴影的笼罩，未来现金流缩水就会让高企的股价受到压力下调。另外全球晶片在过去几个月，一下子陷入了生产量能不足的危机，更让全球车厂不得降低产能或中断生产，Tesla 当然也难以避免。最后，Tesla的成本和开支一直困扰着Elon Musk。2020年12月，Tesla在给员工的公开信中说到：投资者出于对Tesla盈利能力的信任而支撑着股价，但若他们意识到不会发生了，我们的股价必将遭遇重挫。

其实吧，2021年的电动车格局变化，我们必须学会把股价变化与产业趋势分开看待，电动车产业发展预期肯定向好，但竞争格局兵分三路难以避免，传统车厂必将精锐尽出的大举进军，而急于进入战场的新进者诸如鸿海的MIH大军，或是Apple、百度也将当仁不让，电动车产业的三国演义才正要开展。而金融市场又是另番格局：美国正在进行一个史无前例的撒钱大实验：前所未有的财政刺激、对通货膨胀的超级宽容以及那些被压抑的巨大储蓄将让金融市场的跌宕起伏继续。这是人类历史上从来没有发生过的奇特风景，对美国和全世界来说，谁能在资金流窜与产业发展之间做好关联性的资本运作，谁就是最后的赢家。

（作者为创投合伙人）