专家传真－美国汇率报告的挑战

图／美联社

美国财政部近日发布2024年11月《主要贸易伙伴总体经济暨汇率政策报告》，针对2023年下半年至2024年上半年美国前20大贸易伙伴的经济政策进行审视。报告中所依据的三项标准，成为检视各国是否涉及汇率操纵的重要依据，并设定汇率操纵国与观察名单的分类标准。

三项标准包括：一、对美国的贸易顺差超过150亿美元；二、经常帐盈余占GDP比重超过3％；三、持续净买汇以抑制本国货币升值的行为。若违反三项标准，该国将被列为汇率操纵国，而违反两项标准则会被列入观察名单中。

此次报告中，中国、日本、韩国、台湾、新加坡、越南和德国列入观察名单。台湾的央行对此报告高度重视，因为美国是台湾最重要的贸易伙伴，且台湾过去曾在1988年和1992年被列为汇率操纵国。根据美国法规，一旦进入观察名单，即便在下一次检视中未达到违反标准，仍需接受持续监控。

报告指出，台湾的经常帐盈余在过去四个季度增加至1,140亿美元（占GDP的14.7％），高于2023年同期的880亿美元（占GDP的11.9％）。此外，台湾对美国的贸易顺差从2023年的480亿美元增加至570亿美元，然而在此期间公开进行110亿美元的净售汇行为，显示我国央行于此期间在外汇市场干预，主要以阻止台币过度贬值，也为因应输入性通膨威胁。

面对美国财政部的压力，台湾面临诸多挑战。该报告建议，台湾应加强对非银行金融部门的风险管理，特别是在外汇风险方面。同时，台币汇率应与经济基本面保持一致，并减少干预。

对于以出口为导向的台湾来说，尤其是在AI时代到来以及全球市场对台湾电子产品需求激增的前提下，美国设定的前两项标准难以避免，所以也压缩央行调控汇率的空间。特别是当美国联准会进入降息循环后，大量资金流入亚洲，若央行的调控力度过度，则可能踩到第三条红线，被直接列为汇率操纵国的风险大增。

此外，台湾出口在面临全球贸易挑战的同时，自由贸易协定的覆盖率相对不足，导致部分传统产业产品在出口市场上受到高关税的限制。虽然高科技产品在资讯科技协定（ITA）的保护下得以避免关税影响，但如果即将上任的川普政府实施进一步的保护主义的政策，可能对ITA构成挑战，进一步限制台湾的出口竞争力。因此，台湾产业需持续提升自身在供应链中的位阶，适应快速变动的市场需求，同时应积极布局海外、分散市场依赖，以确保在国际贸易环境中的竞争优势。

弱势台币一直是支撑台湾出口的关键，但在美国汇率政策报告所赋予的压力下，如何在汇率政策与出口竞争力之间找到平衡点，是央行未来的重大挑战。