专家传真－比特币的机会与挑战

比特币目前的「结算使用场景」并不多，仅能在少数接受加密货币交易的社群、商家进行实物商品交换。图／美联社

数位货币龙头比特币，价格多次突破6万美元的大关卡，市值逾1兆美元。尽管比特币是目前规模最大、最成熟的加密货币，但它的价格波动特性仍对实体交易面、如何进行投资配置等带来困扰。另一方面，其「去中心化」的色彩也让各国央行如临大敌，加紧国内数位法定货币的发展进程。

先就实体交易面而言，比特币目前的「结算使用场景」并不多。相较于法定货币（例如美元）在近几年受惠于电子商务与数位支付的发展蓬勃，比特币目前仅能在少数接受加密货币交易的社群、商家进行实物商品交换；此外，从交易媒介的标准来看，比特币的接受度仍然偏低，并不适合频繁的小额交易。而比特币价格波动较黄金、美元分别高出5倍及10倍的幅度，也使其难以提供稳定的「价值储存」功能；由于其相对应的商品报价难以维持平稳，因此，汇兑风险与货币流动性疑虑成为它在市场上作为商品与服务结算工具的阻碍。

比特币跟着市场气氛同涨同跌，使得交易参与者普遍以散户为主而且投机心态浓厚，似乎不是一项良好的避险工具。至于比特币是否能取代黄金成为价值储存的替代商品，仍需要更长时间的验证。我们已经感受到数位货币的支持者不想错过科技浪潮的憧憬，推升了包括比特币在内的各种数位货币大涨，投机风气之盛，仍让许多怀疑论者无法认同。

全球新冠疫情爆发以来，各国为了救市同步货币宽松，并加码财政刺激措施，由于债务／国内生产总值比率继续上涨，且央行透过印钞支持金融稳定，去中心化加密货币的支持者将这些政策行动称为集中化货币体系带来的部分重大风险，会导致货币贬值和人均购买力下降，进而引发人们质疑未来货币政策的效力，以及央行行动可能对个人（而不仅是企业）所产生的影响。事实上，在全球金融危机之后，一些经济讨论的焦点是，央行旨在维护金融稳定的行动如何在一定程度上助长了不平等及敌对情绪，助推市场对去中心化数位货币的热潮，不过挑战恐怕也将随之而来。

各国央行快马加鞭在设计、开发自身可集中控制的数位法定货币，以及布建相对应的法规与基础设施。由于比特币的去中心化色彩可能与各国央行集中化管理思维产生对立，眼下虽然比特币看似鸿运当头、前景光明，但要因此预测该类去中心化加密货币未来展望恐言之过早。投机人实在应仔细思考未来各国政府能否允许私人的、去中心化数位货币大行其道，甚至逐步影响实体金融与央行货币政策传导的运行？数位货币需要时间淬炼其存续价值。

现阶段讨论比特币的投资意义，除了价格波动度疑虑，我们目前推测随着交易量成长和接受度提升，比特币的波动性就长期来看有望逐步下降──类似小型股市值成长后波动度趋缓的概念。另一方面，有投资人认为在市场崩溃期间比特币具有避险功能。对此，目前已有数据显示比特币实际上是一种市场敏感度极大的高波动（High-beta）资产；从资产配置的角度而言，当一项金融工具波动度较大时，除了将其排除在投资组合，也可以从另类资产(非传统金融工具)的角度看待；投资者可以考虑依照「高风险资产配置低权重」方式来平衡投资组合，降低单一资产对于投资组合的曝险程度。我们相信某些数位货币会继续存在，不过也要注意后续各国法规与政策反扑的潜在风险。