赚一成赔四成　慎防黑天鹅再现

记者蔡怡杼／台北报导根据统计，2000年至2011年投资全球股票与台湾股市，总报酬分别为9.20%、15.80%，年化平均报酬率仅0.74%、1.23%，甚至低于一年期定存利率，报酬率之所以如此低，是因为经历了2000年至2002年的资讯泡沫化与2008年金融危机两次严重的黑天鹅事件，两次都造成高达40%以上的损失。因此，尽管2003年至2007年与2009年至2011年市场皆为正报酬，但获利大多都被两次损失抵消了。

而2012年底前，黑天鹅再现的机会有多高？尽管股市、油价近来逐渐回温，哈佛大学经济学者佛兰克(Jeffrey Frankel)却在日前撰文要全球当心「黑天鹅」，因为全球经济前景仍有如欧元区重组、中东石油危机、美国2013年初的财政悬崖、全球剧烈的气候变迁、甚至再一次大规模恐怖攻击等隐忧，任一者都可能令经济局势遽然恶化。施罗德全球多元资产团队产品主管施嘉惕(Justin Simler)建议，景气循环缩短、市场不稳定的政治、社会、环境因素愈来愈多，投资人应以风险配置取代以往资产配置的观念，才能在出现愈来愈频繁的「黑天鹅」事件中夹缝求生。「黑天鹅」让许多投资人损失惨重，也领悟到管理风险的重要。不过，多元资产配置的原则绝不仅是将资金投入不同股市或不同资产类别而已。举例而言，2010年美国与欧洲股市的连动性提高到0.83，亚洲与拉丁美洲股市的连动性也已达0.72，显示投资不同股市以分散曝险的原则已逐渐失去效用。施嘉惕指出，只看资产类别的连动性容易低估投资风险；透过细分每种投资标的的曝险因子，将能更有效管理投资风险，因为各种资产类别的曝险因子其实不同于一般的认识。例如美国大型股的曝险因子并非仅有股票风险，还包括10%的利率政策风险；又例如全球高收益债除了60%的信用风险外，还包括10%的股票风险及30%的利率政策风险。