操盘心法－留意利空冲斥 2022现转机产业

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国际金融分析：　FOMC缩减购债规模进度与预期明年升息次数皆符合市场预期，先前经理人将现金部位拉高至美银界定的5％买进触发线，美股在鲍尔谈话后强弹回应基理人因应不确定风险所做的减码。鲍尔会后谈话显示对经济与就业前景的乐观，包括重申供应链瓶颈将很快消除；虽然承认通膨比预期久，但强调FED在决策上并未落后于形势；表示FED的立场高度宽松，认为FED在利率、通膨和强劲的经济方面处于非常有利的地位。

明星产业分析：

产业或可留意两类企业，第一种是已有稳定获利，明年开始受惠新趋势而有新业务注入，且因独占或寡占，能见度可延伸至未来二年以上，如元太受惠电子标签与彩色电子书，健策受惠Intel Server下世代CPU。第二种是近半年产业利空充斥，但2022年开始迎来向上契机，例如今年受零组件缺料、航运缺柜冲击的自行车业者，及受碳中和严控产能及恒大事件需求急冻的钢铁产业。

电子标签受惠全球ESL系统整合龙头SES与Walmart合作在加拿大导入，市场加速渗透；电子纸彩色化技术也步入成熟，明年开始在电子书彩色化与中国电子纸作业本展开试点。元太在电子纸上游薄膜材料市占超过90％，过去十年来首次扩产，2022年新产线到位后，产能较目前增加四倍以上，同时原厂址再兴建可容纳六条产线的厂办大楼，以因应未来市场需求大幅增加。

晶圆制程升级伴随晶圆成本提高，Chiplets采先进封装，将原先大晶片SoC解构，降低系统成本、缩短设计流程、整合周边元件及记忆体；高算力、Chiplet趋势翻转供应链商机，主要受惠者为ABF、均热片、及设计服务业者如创意与世芯等；ABF载板层数及面积消耗大，均热片大尺寸重视金属加工工艺技术，系统业者投入晶片设计则更需要设计服务业者协助开发。

其中健策在导入同业少有的ERP系统后加速切入Foundry及国际晶片业者供应链，受惠均热片平整度、电性、均热一致性等要求大幅提升，成为AMD Server CPU及台积电CoWoS用均热片独家供应商，明年将为Intel Server下世代CPU主要供应商，届时健策将成为全球均热片市占率第一大厂。

自行车业者今年受零组件缺料、航运缺柜两大因素冲击，但以终端需求常强劲，库存不到三周远低于疫前约五个月的水平；加上近期美国众议院通过的1.9兆财政法案，包含推动E-bike；以4,000美元以下给予最高30％补贴，多数通勤用的中阶E-bike都将适用；美国E-bike仍在萌芽阶段，渗透率仅3％，相较欧洲已达25％，虽然环境不同，但成长空间仍值得期待。

中国在今年第二季订定钢铁碳中和路线，开始严控产能，由五月高峰产量9,900万公吨到十月7,100万公吨，加上恒大事件后对房市强力控管导致需求急冻，钢铁产业利空充斥；展望明年，恒大事件逐渐落幕，在中共经济会议定调以「稳」为主轴，不论是基建推动、地产政策宽松微调，都有利钢市反弹；以长线供给来看，中国钢铁由扩张转入收缩，中小钢厂受制环保、碳排、技术，最终关厂或被整并；全球碳中和进程，供给面受到抑制，钢铁吨毛利、净利将逐步扩大，走出过往景气循环。