操盘心法－升息循环进入末段 产业轮动跟进

接下来到年底，乃至于明年上半年，市场关注焦点依然围绕在联准会的升息步调上，进而牵动这波反弹能否延续下去。从美国10月通膨率降至7.8％写下今年2月以来新低水准，伴随油价大幅回落、去年物价基期相对较高下，未来几个月通膨率进一步放缓是可预期。释放出联准会激进升息的时间点料将已过，华尔街各家投行的共识则认为12月初的利率决策会议上将仅升息2码（0.5％）来到4.25～4.50％，这一波终端利率则是来到5.25～5.75％，最快明年Q4开始降息。

换言之，在市场已提前定价明年顶多升息3码、最多5码的情境，一旦通膨、经济放缓程度高于预期，驱使最多5码降至4码以下，反倒有利于风险性资产表现。据联准会内部经济学家预计明年衰退机率接近50％下，上述情境发生的可能性不低。

除上述情境分析外，另一项统计数据同样有利于接下来美股表现。统计1954年至2018年期间，共计17次的期中选举年（4年举行一次），每当11月选举结束后的3个月、6个月、12个月的美股表现，平均报酬率分别有着7.4％、14.3％、15.1％的好成绩。在这17次当中，除结束后3个月外，其余的6个月、12个月，每一次都写下正报酬的好表现。尽管过去历史数据仅供参考，不代表外未来结果就会如此，但仍不失为操作上的参考依据之一。

投资策略：

有鉴于华尔街投行对于明年联准会升息共识落在顶多3码、最多5码的前提下，透露出这波升息循环来到尾声。而今年受累于联准会激进升息，表现较为弱势、估值一再下修的的科技、半导体类股，则有望重新获得市场青睐，尤其是股神巴菲特旗下波克夏海瑟威第三季大买台积电ADR，更是释放出强烈讯号。

根据研调机构指出，未来半导体市场终端应用，2020～2030年复合成长率以汽车、工业、伺服器为成长最快的领域，分别有着13％、9％、9％的表现。因此，投资人在选择上可专注在上述三大领域为中心所延伸出来的业务别，包括电动车、航太军工、自动化设备以及资料中心等等。