大摩看好PC半导体 升评瑞昱

PC半导体族群复苏指标股

半导体次族群传来好消息，摩根士丹利证券指出，尽管不看好逻辑半导体去化库存速度，但PC用半导体领先一步，无论是库存去化或获利修正幅度，均已接近谷底，接下来将有更多涨升空间可期，双重升评瑞昱（2379）至「优于大盘」，同步看好谱瑞-KY（4966）、祥硕（5269）。

摩根士丹利2022年初示警PC半导体族群衰退风险，领先提出戒慎观点，令市场印象深刻，随大摩亚洲科技策略研究团队2022年10月开始翻多半导体，寻求先跌先止稳标的布局，大摩对PC市场看法没那么悲观，开始转为中立偏多，研判PC半导体的价值将会彰显，现更进一步提出三大迹象，看好PC半导体有更多扬升空间。

首先，根据大摩估计，五大NB ODM厂本季出货可能季减15％，尽管终端产品需求乏善可陈，但零组件拉库存正在重启，带动PC半导体本季展望有机会优于ODM厂。摩根士丹利美国通路库存指标也显示，目前库存水位比疫情前还低25％。

其次，PC市况与消费者支出息息相关，随大陆解封，当地消费者对其未来12个月的收入乐观情绪转强，大摩看好消费性电子产品有进一步受惠机会。同时，供应链转移到非大陆据点，交货时间可能拉长，也触发部分零组件补货潮。

再者，大摩看好PC半导体指标股的报酬风险比透露出更大吸引力，尽管近期股价已有所表现，但从获利调整角度看，未来还有更多成长空间。

以瑞昱为例，尽管目前评价不算低，然因市场预期下降，加上新产品可望推升瑞昱毛利率至高于疫情前水准，大摩认为，瑞昱本益比可能逼近10倍～20倍历史区间的上缘，甚至超过20倍也不意外，因而启动由「劣于大盘」跳高到「优于大盘」的双重升评，并强调，瑞昱近期股价反弹主要是来自国际资金回流的效益，尚未反应PC市场逐渐复苏的利多，将推测合理股价由239元上调到几乎翻倍的450元。

谱瑞-KY则是摩根士丹利在PC半导体领域的投资首选，认为虽然USB4、AMOLED T-con产品周期放缓，但下半年起将强劲复苏，推升产品升级，目前评价具投资吸引力。