《电零组》欣兴重摔逾8％「闪或留」 3外资看法曝光

美系外资指出，欣兴预估首季营收持平上季，虽优于市场预期的小幅下滑，但由于载板、高密度连结板（HDI）及PCB均出现急单，似乎与公司说法不一致。因此，尽管工作天数较少，仍预期欣兴首季营收可望小幅成长，毛利率有望提升2个百分点。

同时，欣兴预期第二季营收持平或略降，则是另一个说法不一致之处。美系外资认为，欣兴表示首季载板稼动率自60％提升至70％区间，但考量生产周期为2～3个月，首季稼动率提升转化为营收贡献的时间主要应落于第二季，认为载板营收展望存在调升空间。

根据未来3～4个月稼动率展望，美系外资目前预期欣兴第二季载板营收季增约10～15％，但因非载板需求季节性修正，整体营收估季增6～7％。展望下半年，由于客户对杨梅厂及光复厂产能均有高度兴趣，预期欣兴稼动率将进一步改善。

虽然因第二季展望温吞，美系外资认为欣兴短期内股价可能下滑，但由于首季及第二季展望均具调升空间，建议回档时可逢低买进，并看好欣兴正从主要晶片及特殊应用晶片（ASIC）客户获得更多AI专案，维持「优于大盘」评等、目标价300元不变。

日系外资则指出，欣兴在安卓智慧手机及消费电子产品的HDI及PCB订单似乎正在流失，且这些应用的市场需求疲弱。不过，欣兴HDI及PCB产品结构正逐步多样化，预期今年AI相关PCB营收将成长逾2成。

同时，载板需求亦见正面迹象，日系外资认为AI、伺服器及苹果补货需求，可望带动欣兴载板营收成长。尽管因HDI及PCB展望逊于预期，将欣兴今明2年获利预期分别调降12.4％及4.3％，目标价自258元调降至247元，仍维持「买进」评等。

亚系外资认为，欣兴对2024年首季及上半年展望维持保守，由于稼动率较低及折旧较高，毛利率将面临挑战。然而，由于同业在春节前便已暗示展望疲弱，认为此观点应不足为奇，认为此保守展望很可能符合预期。

同时，亚系外资认为欣兴在台湾载板厂中，拥有取得更多AI产品的最佳契机，尽管日本同业占据主导地位，但由于AI产品良率较低，预期订单将外溢至欣兴。因此，尽管因上半年展望疲弱调降今年每股盈余预期17％、目标价自232元调降至222元，仍维持「买进」评等。

第二家美系外资则维持看淡观点，认为欣兴受惠智慧手机及PC等消费电子领域急单需求，使首季淡季营收可望持平，展望符合预期。然而，第二季营收持平或略减的展望则低于市场共识14～15％，指出市场普遍预期将季增14～17％（mid-teens）。

由于欣兴第二季展望逊于预期，上半年营收动能平淡、下半年复苏能见度仍具不确定性，毛利率持续面临稼动率低迷及折旧上升压力，美系外资认为今年获利仍可能下滑，预期市场获利预期共识调降将使股价承压，维持「减码」评等、目标价120元不变。