工商社论》从港股制度变革谈台股的国际化

香港行政长官李家超6月时宣布，自9月23日起，港交所即使遇上恶劣天气，也不会停止交易。港股长期以来遇台风便休市的传统，至此划下了句点。图／美联社

今年台湾秋台不少，最新的潭美台风共伴东北季风带来大豪雨。而刚过去的台风山陀儿，让台湾民众放了2～4天不等的假，台湾股市也因此休市数日，这之间，陆续发生伊朗空袭以色列等多项利空事件，躲过袭击的台股，侥幸获喘息机会，之后更受台积电法说展望乐观影响，表现一飞冲天。香港股市也于9月间，因台风摩羯来袭而一度停市，之后受到大陆宽松政策激励气势如虹，10月2日当天，香港恒生指数于事隔307天后，再度超越台湾加权指数，算是扳回一城。

台股与港股今年常被拿来做比较，主因台股在科技类股的领军下，大多数时间表现抢眼，港股则因大陆经济发展放缓，影响外资动向等因素，多数时间表现不如预期，虽然彼此计算指数的方法差异甚大，但两项指数的绝对数据愈拉愈近，仍受到市场的关注，出现交叉后更被放大检视。

台湾资本市场的发展是否追上香港，当然不是以如此简单的方式论断。不容否认，新内阁提出的亚洲资产管理中心的构想，在资本市场部分着墨颇深，依附着上市柜企业的庞大市值、具有国际竞争力的产业实力，台股军容之壮盛，放眼国际主要资本市场亦不多见，如能将其等比投放于资本市场，发展相当可观。

惟事情如果如此简单，此一构想，也就不需要20年后再度卷土重来。台湾资本市场发展之所以差强人意，根本原因在于，我们的国际化进程太慢，实力雄厚的企业需要提供足以匹配的金融服务，满足他们在资金调度、风险趋避、安全维护，乃至一小部分投机上的需求，且企业多有能力去进行跨国际的比较，这是一个买方市场，如果希望钱能留在台湾，前提就是，你必须能提供与国际上的竞争对手相差不大的服务，否则就是空谈。

其实香港股市9月初因台风而休市，是港交所最后一次做此决定。香港行政长官李家超6月时宣布，自9月23日起，港交所即使遇上恶劣天气，也会如常运作，不会停止交易，包括港交所或途经港交所（例如沪深港通）的交易，都将持续进行。香港长期以来遇台风便休市的传统，至此划下了句点。

值得注意的是，香港宣布此项政策时，大陆的一系列的激励政策尚未出炉，港股当时表现并不亮眼，却坚定的实施此项政策，值得深入探究其原因。

据统计，自2008年以来，港股因台风等因素而休市的次数，共有20次，如自2018年以来计算为11次。对于一个以金融中心自我定位的市场，所吸引的外部资金，如果经常受到突如其来的宣布停市，打乱已安排好的交易计划时，长期交易的意愿会出现动摇，不利于金融中心发展计划的落实。更何况，香港最重要的竞争对手新加坡，持续利用之前的混乱情势，配合本身金融科技上的创新，以及更前瞻的开放政策，成功吸引大量的资金转向南下，香港对此亦是高度警觉，也持续检讨其国际化的发展策略，常因台风或暴雨暂停股市交易的作法，被提出废止，真正用意是要排掉除干扰国际化的变数。

除此，交易所是否有能力在风雨交加的日子里，继续提供与平日相同的交易服务，亦可检验其交易方式，是否符合现代化远距工作和线上服务趋势。换言之，一家动辄因狂风暴雨暂停交易的交易所，其运用现代化科技工具进行交易的能力也会受到质疑。

在努力做好与国际接轨这件事上，香港仍持续的优化。最新的消息是，港交所已就现货与期货的交收日期，由T+2缩短至T+1展开探讨，争取明年底前完成技术上的准备，一旦开始实施，意味着交易更为快速，投资者可以更迅速取得资金，提高市场的流动性。当然以美国为首，包括墨西哥、加拿大等多个国家，今年以来陆续启动这样的作法，为符合国际交易的新潮流，香港此一改革也是势在必行。

回过头来看台湾。我们对资本市场与国际接轨的做法，常是在压力下才进行，例如2018年间，美国商会发表的台湾白皮书，连续第二年建议金管会，取消周六补班时开盘，金管会才和券商公会进行沟通，惟仍因业者提出技术上的问题，延宕了多时，此一独步全球的做法才走入历史。

政府如有心把台湾金融市场的发展，搬上议事日程，且不论是否真能把20年来屡战屡败的情况翻转，至少先调整一些不合时宜的特殊交易措施，尽可能的向国际对准，台湾长期以来企业实力强大，配套的金融市场乏善可陈的情况，才有改变的可能。