工商社论》论超额储蓄升逾三兆的隐忧 ──从1986年谈起
依主计总处日前公布的资料，我国今年的超额储蓄将首度升破3兆，五年来（2016～2020）累计已逾13兆，这笔资金相当于中央政府年度预算的6倍，其规模之庞大可谓空前，这笔庞大的资金若不被引导到实体投资，对台湾经济将带来极大的风险与隐忧。
谈超额储蓄先要明白何谓储蓄，储蓄这个词汇容易让人联想到存折里累计了多少存款，然而国民所得统计所谈的储蓄没有累计的概念，它不是存量统计，而是流量统计，所谓储蓄指的是今年的所得减掉今年的消费所賸的余额，例如今年我国的国民所得毛额（GNI）有20兆，加上国外经常移转收支净额后，减掉国民消费后的余额7.7兆，这就是国民储蓄，这笔钱愈多固然代表家庭愈富裕殷实，但也反映有大笔的资金被闲置，省吃俭用固然是美德，但是当人们都少开销而多储蓄，将会使得商业活动清淡，经济趋于萧条。
面对这么多的储蓄，这么多的闲置资金，最好的方式就是透过银行把这些钱导入企业投资或公共建设，让闲钱协助企业取得扩厂的资金，也让闲钱投入改善生活环境的行列，如此一来，闲钱就不再是闲钱了。国民所得统计为了解有多少闲钱投入实体投资，以储蓄减投资加以衡量，此即所谓「超额储蓄」，若这个数值为负表示储蓄太少，若为零表示储蓄已全数导入投资，是最佳状态，若为正值表示储蓄太多，适度的超额储蓄对经济无害，惟过多的超额储蓄就令人担忧了。
何以这么说，因为这些闲置资金不用之于此，必用之于彼，不导入实体的企业投资、买设备、建厂房，必流向房市、股市而炒股、炒房。流向实体投资可以累积资本存量，有助于生产力，而流到股市、房市会把房价、股价炒高，把这两个资本市场弄得火热看似繁荣，却是隐忧重重而危机四伏，一旦失控，繁荣须臾便成了泡沫，而泡沫破灭的结果就是信心溃散，就是经济萧条，1930年代大萧条、1990年台股崩盘，2001年网路泡沫幻灭、2008年次贷风暴席卷全球成了金融海啸，无一不是热钱、闲钱追逐资本市场，终至泡沫崩溃所致。
就以1990年为例，台湾自1984年超额储蓄快速升高，连续四年超额储蓄率超过10％，1986年甚至超过20％，这个纪录迄今仍未被打破，1984～1990年累计的超额储蓄高达2.7兆，占彼时GDP的六、七成，这正是「台湾钱淹脚目」的年代，这么多资金流入房市、股市，股价、房价随之狂涨，看似繁荣的经济实则危机四伏。以股市为例，1988年初股价指数仅3,000点，次年秋天即升破万点，再以台北市的房市为例，1988年初平均每坪不过14万元，至1989年底已达31万元。就在资本市场空前繁荣之际，1990年初疲态已现，短短半年股价从万点跌破3,000点，经济为之重挫，社会为之恐慌，多少人破产负债至今余悸犹存，闲钱过多对经济的危害，于此可知。
1990年距今已过30年，超额储蓄的循环似有卷土重来之势，2009年升破1兆，2014年登上2兆，今年首破3兆，我们把2009年至2020年的超额储蓄加总起来已达24兆，已超过我们一年的GDP了，这么庞大的超额储蓄显然不能用疫情、海外资金汇入来解释，因为在今年疫情之前，从2009～2019年也已累积了21兆了，疫情、海外资金汇入确实让超额储蓄升高，但此前没有疫情、没有海外资金汇入也已达到空前新高，这说明其间有结构性的问题存在，什么问题？那就是投资太少，尤其是民间投资动能太弱。
相较1990年代（1990～1999）台湾平均投资率26.6％，2000年代（2000～2009）已降至23.0％，最近十年（2010～2019）更降至22.0％，虽然政府去年说台商回台投资，会让今年投资大爆发，但情况并不如预期，主计总处日前已把今年民间投资成长率调降至1.47％，事实上，若非半导体大厂持续投资，早已是负成长了。须知，台湾投资动能趋缓已非一年半载的事，而是长期的问题，既是长期的问题，又如何能寄望于一、两年就出现什么大爆发呢？政府官员用词浮夸的毛病有必要改一下，否则必被人看轻。
观察最近十年亚洲邻国的投资率，韩国31.2％、新加坡27.3％、日本23.4％、香港22.7％，我们虽与日、港相去不远，但和韩国、新加坡却有天壤之别，尤其是与我国产业型态相彷的韩国，我们的投资率落后近十个百分点，而这又不是一、两年的统计，而是十年的统计，这数字所反映的台韩差距，政府毫无察觉，仍成天以四小龙之首沾沾自喜，显示谋事者的深度、广度皆有不足之处。
我们认为，台湾当前超额储蓄过多所引发的总体效应与1986年似曾相识，今天股市、房市的热络仿佛又回到当年的情景，政府自应未雨绸缪，以免重蹈覆辙。然而，长期而言，解决之道仍在于摆脱两岸的意识型态，致力于改善投资环境，方能有成。看看韩国投资率如此之高，我们如此之低，执政当局能不害怕吗？