工商社论》泡沫警讯，从特斯拉、比特币狂涨谈起
虚拟货币龙头比特币（Bitcoin）与特斯拉最近的狂涨，显露出浓浓的泡沫现象，特别是去年引领华尔街股市一路上涨的尖牙股（FAANG）从9月之后就出现高原化的现象，市场热钱炒作标的越来越少，最终锁定特斯拉与比特币等少数金融资产，即使在不看本益比的网路新兴科技股，特斯拉与比特币狂涨的情形，也令人忧心可能是金融资产泡沫化的先期警讯。
上周四（1月7日）是金融市场的一个重要里程碑，在开年后一路大涨的特斯拉股价，1月7日再度大涨7.94％，收盘每股816.04美元，总市值7,740亿美元，当天创下两个重要的纪录，一是特斯拉的总市值超越社群霸主脸书（Facebook）；二是特斯拉执行长穆斯克财富净值达到1,885亿美元，超越电商龙头亚马逊执行长贝佐斯，戴上全球首富的桂冠。接下来特斯拉又在周五大涨，最高来到每股884.49美元，较周四的收盘再涨8.38％，连续两天特斯拉股票单日交易金额都在400亿美元上下，比苹果、阿里巴巴、亚马逊的加总还要高，是台湾股市所有股票加总日成交额的3.3倍！
「特斯拉现象」是热钱集中特定股票疯狂炒作的泡沫现象，在去年新冠肺炎爆发后，市场热钱先是锁定脸书、苹果、亚马逊、网飞、谷歌、微软等网路科技龙头股，外加许多以社群为商业模式的新兴企业如Zoom等，但是以尖牙股为首的网路科技股在9月之后就陆续进入高档整理区，庞大的市值难以集体拉动，接着我们就看到热钱最终锁定特斯拉狂炒。
特斯拉的业绩当然呈现倍增的动能，去年是特斯拉从2003年成立之后，第一个缴出盈余的年份，刚刚公布的第三季营收约86亿美元也是倍增，但是特斯拉的公司市值从去年初的900亿美元，在今年1月8日一度来到8,388亿美元，涨幅超过九倍，市场早已倍数反映特斯拉的增长动能。
而且，即使是在不爱看营收与获利的矽谷新创圈，特斯拉去年卖50万辆电动车，今年预计100万辆，相较于活跃用户27亿的脸书、或是同样10亿用户规模的苹果、谷歌、亚马逊，特斯拉在社群、AI的资料量都完全无法相较，狂拉之后的特斯拉失去被并购的价值，自身也没有并购其他龙头竞争者的能力，从过去一个多月的特斯拉现象，我们看到资金过度集中炒作单一个股，疯狂轧空的泡沫讯号。
跟特斯拉「同时超越脸书」的还有比特币，比特币这一波被华尔街炒手锁定，以「通膨对冲资产」的身分重获青睐，比特币在去年12月16日突破每比特币12,996美元的历史新高，之后就一路狂涨，到上周五创下41,958美元的高价，三周内翻涨一倍，2021年开年至今已经大涨四成。本报报导，美国知名基金经理人米勒（Bill Miller）认为，比特币「价格越高风险越低」，预期未来12至18个月续涨100％。
比特币前一波炒作概念是人民币、美元的「法定货币替代概念」，如今转换成为对冲美元滥发、对抗通膨的「数位黄金资产」，的确是成功的华丽转身，不过比特币的狂涨跟特斯拉类似，都是市场热钱集中炒作，在42,000美元价位的比特币，总市值达到7,880亿美元，超越脸书。
完全没有收益，对于实体经济没有贡献，纯粹作为一个现金对冲资产概念的比特币，市值超越脸书的逻辑到底何在？如果声称比特币每年只会增加2.5％的供应，因此做为滥发美元的对冲工具，那么不断在市场被以库藏股买回的绩优上市公司股票，供应量日渐减缩，而且还提供营收与盈余，与比特币相较是否更是有价值的现金对冲资产？
在这里讨论特斯拉与比特币的泡沫现象，主要是要提醒投资人，全球央行滥发货币必然会引发资产泡沫，而且正在金融市场制造难以掌控的巨浪。2020年G8国家总共增发了14兆美元的货币，这是史无前例的狂潮，而加总G20国家的货币供给额，也已经突破100兆美元的大关，美国新任总统拜登在上周五的记者会中，还正式宣布将要再推出以兆美元起跳的新纾困案（预计在本周四正式公布），货币增发的速度没有减缓的迹象。
美国的龙头上市公司是政府不断QE最直接的受惠者，上市公司利用银行的烂头寸与零利率，大幅借贷的资金用来买回库藏股，推升每股盈余与企业市值，因此创造了股市荣景，拥有股票的大股东成为最大的受益者，而QE宣称救助的主要目标是穷人，但是穷人却面临贫富差距快速扩大的现实，成为吃不饱饿不死的边缘族群。
特斯拉与比特币的泡沫现象，是超级巨富集中炒作的结果，势必在未来很短的时间内造成金融市场新一波的震荡，最佳的情景（Scenario）是少数个股泡沫破灭，减除热钱与富豪的财富泡沫，但是我们不能排除，已经在去年大涨、而且高原化的美国龙头科技股，被触发新一波的下挫，当市场利率为零的环境下，风险值将会被扩大到无限大，这是我们必须高度警惕的警讯。