工商社论》关于「台湾投资储蓄帐户」（TISA）的商榷

金管会主委彭金隆提出关于亚洲资产管理中心的五大计划，近年来金管会罕见关于金融产业发展的重大规划。图／本报资料照

金管会主委彭金隆9月10日在金融服务业联合总会举办的「打造亚洲资产管理中心政策与产业高峰论坛」，提出关于亚洲资产管理中心的五大计划，包括壮大资产管理、普惠永续融合、财富管理促进、资金投入公建、扩大投资台湾，基本涵盖各界对于资产管理中心的期望，也是近年来金管会罕见关于金融产业发展的重大规划。

我们注意到，彭主委的规划案颇为务实，没有空喊追赶新加坡、杜拜、伦敦等国际资产管理中心的口号，而是直指「假设本国人财富都没办法留下来，你怎么去吸引外资？」他提出「留财」跟「引资」应该并重，甚至「留财」会是更重要的基本观念。

的确，台湾长期作为国际资产管理业务的「输出国」，台湾富豪是跨国银行财富管理业务的重要贡献者、台湾散户充沛的银行存款是外国基金公司最佳的吸金池、而寿险公司的海外投资规模换算成新台币更高达22兆元。把国人的海外财富召唤回国，留在本国金融机构管理，将资本运用的供应链所创造的层层附加价值，尽量留在台湾金融体系之内，正是迈向资产管理中心的第一步。

在这份规划案中，也提及鼓励民众投资金融商品的「台湾投资储蓄帐户」（TISA），这显然是部分业者与学者受到最近日本政府大力推动日本投资储蓄帐户（NISA）的影响，有样学样的主张。

我们必须指出，日本政府从安倍晋三担任总理期间提出NISA租税优惠帐户，到即将卸任的岸田文雄任内加码NISA免税优惠额度，政策背景与台湾截然不同，两国国民对金融资产的风险偏好与对证券市场的参与程度也不同。如果只是为了「台日友好」去学NISA，对台湾金融市场的帮助不大，实务上也无助于增进普惠金融的福利。

日本政府推动NISA，主要背景是在历经30年的经济下沉后，日本国民养成极端保守的集体意识，家户的资产总额在去年底达到2,100兆日圆，换算约为15兆美元、或新台币450兆元，其中高达一半是躺在银行毫无收益的现金。日本政府希望将巨额、没有资本效益的国民储蓄移转一部分到资本市场，一方面可以增加国民资产的报酬率，有益于家户累积退休养老基金；另一方面则提供企业扩大资本支出所需要的资金，强化日本企业中长期的业绩增长。

日本人对于证券市场的参与意愿极低，日本证交所统计日股的个人户交易比重仅有24％，外资交易比重则高达67％，其余约9％来自国内法人。散户太保守，死抱现金不投资，政府鼓励民众的资金进入股市，是日本特殊背景的产物。

相较之下，台湾证券所统计今年第二季台股的交易，自然人占集中市场总成交值比重为55.24％，外资为32.36％，国内法人为12.40％，而台湾有交易纪录的个人高达526万余人。台湾的普罗大众积极参与股市交易，ETF这几年飞速的增长，也显示台湾一般家户在理财的积极度、理财的专业能力等面向，早已远远超越日本。

做一个简单的比喻，在证券投资的领域，日本人还停留在幼稚园，而台湾人早就进步到高中生的程度，拿引诱幼稚园孩童的糖果来鼓励高中生，恐怕成效有限。

此外，日本政府敲锣打鼓推动NISA，证券公司也努力吸引散户开设NISA帐户，但是日本人却大量将NISA资金转成美元，投资在S&P 500相关的ETF，今年上半年每个月都有约1兆日圆的NISA资金转成美元投资美股，不只对日本上市公司帮助不大，反而加剧了日圆贬幅。

如果再细看台湾金融业者关于TISA的建议，包括每年可享2.4万元投资列举扣除、员工福利信托投资收益与储蓄投资收益合计扣除额27万元，企业加薪可加成减除、债券ETF免税优惠延长十年、产创条例十分之一投资5G、智慧机械租税优惠适用年限延长至2029年底、甚至还有期货契约与选择权交易税减半等，就可看出业者「以TISA为名」去拼凑政策的意图，到底实益何在，实在值得进一步探究。

如同彭金隆在金总的论坛所主张，金管会对于资产管理中心政策的规划只是起点，需要很长时间努力，各界应该以务实态度针对这份规划报告，进行更深入的探讨，以台湾庞大的国民财富为基础，先将国人的海外资金逐步吸引回国，经由本国金融机构架构出有效的资产管理产业供应链，把资本积累过程中所创造的附加价值都留在本国金融机构与投资大众身上，强化本土资产管理行业的管理规模与核心专业能力，若能长期且务实推动，左手有钱、右手有专业的资产管理产业，必将逐日壮大。