工商社论》台股急跌 政府应慎防冲击外溢至房市

8月5日台股单日重挫1,807.21点、跌幅8.35％，经历惨烈的黑色星期一。图／颜谦隆

8月5日，台湾民俗月第一个交易日，亚洲股市全军皆墨，台股单日重挫1,807.21点、跌幅8.35％、日经指数崩跌4,451.28点、跌幅12.4％，双双写下史上最大跌幅；韩股跌幅8.77％，也创下16年来最大跌幅，可说是亚股历来最惨的黑色星期一。

其中，台股上市柜跌停家数近800家，加权指数收在19,830.88点，失守2万点关卡之外，更直接跌破半年线。台指期指数收盘时也暴跌2,152点，跌幅达10％，是台指期2015年6月起涨跌幅由7％放宽至10％之后，首度以「跌停板」作收。

8月以来仅三个交易日，但合计上周五和本周一，台股即跌掉2,811点，股票瞬间从金子变刀子，除了不利投资人信心，短期急跌更直接冲击融资交易者的担保维持率，容易因而产生被动式卖压，不利筹码稳定，更可能进一步加深股市跌幅。

观察这波全球股市急跌，共同的背景是先前涨幅已大，不少投资人开始居高思危，而导火线则来自美国非农就业数据已连续两个月不如预期，偏偏联准会（Fed）降息时点延宕至9月，市场因而产生美国经济可能硬着陆的担忧，加上科技大厂英特尔财报欠佳与大裁员拖累股价，地缘政治又有中东战火扩大威胁，以致市场恐慌情绪快速增温，投资人纷纷对股市投下不信任票。

另一个重要因素来自日本央行在7月底升息，强化日圆回升力道。由于日圆对美元汇价近一个月已反弹约1成，使得不少先前借低利日圆进行「套利交易」的海外投资，被迫变现以用来偿还日圆，此一趋势不仅左右了近期外资和国际资金的移动，也扩大了股汇市的波动。

在这样的情况下，市场一有风吹草动，投资人的敏感度会较过往更高，也就是容易做出非理性的判断，以致增加市场波动的剧烈度，这对台股来说又是双重夹击，首先是台股散户比重偏高，本来就没有专业投资人来得理性；其次则是台股为浅碟型市场，抗波动性势必较差。

针对此波台股急跌，主管机关暂时以静制动。而从「救市」的历史观之，除了金管会在政策上向来有至少十八套剧本，包括缩小涨跌幅、平盘以下禁空令、限制借券、提高融券保证金成数、降低融资担保维持率和要求企业买回库藏股等等，资金面也有八大公股、四大基金和国安基金随时待命，也就是不愁没有护盘工具。

但我们必须提醒，现在对政府来说，比「稳指数」更重要的工作，是正视先前这波股、房双涨引发民众的「多重财务杠杆」。例如有不少人是透过房贷增贷，取得资金投入股市；也有为数不少的房市投资者是以股票为担保品，一旦市场波动，将产生双重风险。

像是最近几个交易日台股大跌，网路上已有民众大喊交不出预售屋工程款。若民众拿来做为财力证明之一的股票大幅下跌，势必也影响银行债权确保或是贷款核拨，亦即在某种程度上，目前股市和房市间具有连动关系，双重财务杠杆又加深两者连动，当政者不可不慎。

依联征中心先前的统计数据，2024年1月全台同时有房贷、信贷的「双贷族」人数达36万3,580人，与十年前相比，人数成长25.1％，其中平均房贷金额增加70.4％、平均信贷金额更增加了88.7％。除了透过信贷填补房贷缺口，另一重要原因即是投资金融商品。

投资人财务杠杆开好开满，甚至采用股、房「双杠杆」，在市场上涨时固然可创造更大的财富效果，但当市场反转之际也会面临双倍的风险，特别是借款人的财源如果只有一套，在没办法再股转房或房转股的情况下，势必轧不过来，最差的情况即是违约。

尤其以投资人习性而言，会大开财务杠杆者绝对不可能是保守型投资人，也就是这类投资者在股市多数也是融资而非现股族，在房市则可能是预售屋或使用宽限期来寻求套利空间，连环套的结果，破灭的极可能不仅是一个泡泡，而是多种市场同时泡沬。

当然，有人认为，股市短时间内急杀，反而可能让房市受益，因为当股市高档修正时，保本型投资人或是逢高利了结者，或许会先把资金自股市撤出，移转到相对安全且保值的房地产，为房市带来新的买气，也就是所谓「股市跌倒、房市吃饱」。

然而以台湾过去一年股、房双涨的走势而言，不可讳言投机气氛节节升高，如果股市这只脚跪了下去，房市恐难靠单脚站得稳，股市先倒、房市跟着倒的机率，或许会比资金股转房来得更大，如何让股市和房市价格温和有序的调整，是绝对不容政府轻忽的课题。