观念平台－日本经济在失落30年后重生

日本2023整年度经济成长率估计有2％，加上日圆贬值带动出口、入境旅游大幅增长，经济成长动能让人有感，也带动日股去年一年表现亮眼，攀升幅度达到28.2％。图／美联社

从1990年代初期，日本经济的泡沫崩溃，股市崩盘、房价下跌和物价通缩，陷入了长达30年的经济调整期。近期愈来愈多的迹象表明日本经济已经摆脱通缩的阴影，经济更恢复成长的动能。

2012年安倍回锅担任首相后，推出以「三支箭」政策，试图把日本经济从长久衰退的泥潦中拉出来。第一支箭是「货币宽松政策」，期望扭转通缩、让通膨2％温和成长、货币基数增加2倍、长期公债及总资产余额增加2倍，日圆贬值有利出口，带动经济成长；第二支箭是「扩大财政支出」，以基建投资拉动总需求，以企业减税激发投资积极性，以上调消费税填补财政支出缺口；第三支箭是「结构性经济改革与成长策略」，旨在克服日本经济复苏的结构性障碍，包括劳动力不足、中小企业信贷短缺和农业竞争力下降等。这些政策，在一定程度上提振了日本经济，但仍旧没有走出通缩的阴影。

■安倍三箭十年建功，日股大喷发

在疫情后更加积极的推出货币以及财政政策，也抓住目前全球供应链重组的契机，2022年开始日本经济更有了明显好转。几个方向做说明：

第一，日本经济不再有通缩。1990年～2021年，日本平均CPI增速仅为0.1％；但截至2023年10月份，CPI年增率已经连续15个月在3％以上，到11月才降到2.8％。通胀的上涨可见消费的热络。

2023年前十月的零售部门商业销售额每月年化成长率持续在4％以上，远高于2003年～2019年的平均水平0.64％。在2023年春季劳资谈判中，日本经济团体联合会呼吁通过促进「薪资与物价的良性循环」来重振日本经济，最终劳资合约薪资涨幅达到3.9％，创下1992年来最高水平。

最近的报导，东京有名餐馆逐渐预订困难，银座奢侈品店前，几乎每家门口经常在排队，这种景象已经是多年未见了。而京都因为游客太多，现在已经禁止带着大型行李上公车，以免影响公车载客。

第二，经济成长动能回来了。日本2021年经济成长率高达2.2％，2022年为1％，及2023整年度经济成长率估计有2％。又因为日圆贬值下商品出口、入境旅游大幅增长，净出口对GDP增速的拉动高达0.7个百分点，前三季日本汽车出口增速高达15.8％；10月份外国游客人数已经超过2019年同期的数量。基于企业业绩普遍持续好转，股市指数日经225指数从2011年的8,000点，已经上涨到本周一（15日）的35,901.79点左右。日股去年一年表现优异，攀升幅度达到28.2％，期间更不断突破了1990年3月以来的新高。比美国标普500指数上涨24.2％，德国DAX的20.3％，法国的16.5％表现都来得优异。

■台积电助攻，日本半导体业重振雄风

第三，日本的关键产业链重生。1990年代日本的半导体被美国制裁后，东芝、NEC等巨人都奄奄一息。现在风水轮流转，基于安全的考量及增强供应链的韧性，美国要联合盟友加大对华贸易、科技围堵，减少对中国的依赖，这些都有助益日本高科技的发展，尤其在美国主导的产业回流、「友岸外包」趋势下，已经让日本在关键产业重生。日本半导体业者更加大与美国、台湾、韩国业者的合作，2021年以来进入日本半导体产业的外资已超过140亿美元。台积电目前正在熊本县建设两座工厂，第一家传统晶片制程马上在今年就实现量产。第二家日本政府正考虑提供最高9,000亿日圆的资本支出，预计2025年开始生产5奈米（nm）的晶片。现在正在考虑在第三家厂，用于生产先进3奈米晶片。

在激进宽松的货币政策、协同实施的财政政策及全球产业链重组共同推动下，日本经济从2022年开始反弹，2023年就业、物价、资产价格、外资流入等方面更持续改善，整体经济应已摆脱「失落的30年」。

最后，在实体经济改善后，有了坚强的底气，今年日银就会积极朝货币政策正常化的方向前进，撤殖利率控制政策与适度升息。而搭配下半年日本执政党（自民党）总裁选举与美国联准会的降息，就可以预测中长线日圆有偏升的可能、日债殖利率则高档震荡。