《国际经济》物价急升看法分歧 抗通膨资产仍掀热潮

近来在美国通膨预期指标飙升，以及长期公债殖利率跳涨下，物价是否将持续上扬已经成为金融市场近来的话题焦点，尽管部分人士不认为消费者通膨将急剧升高，但市场上已经出现购买抗通膨资产的热潮。

过去10年，美国的通膨率平均始终低于联准会设定之2%目标，而个人消费支出物价指数（Personal Consumption Expenditures price index, PCE）在10月也仅达到1.2%。PCE是联准会最关注通膨指标。

不过，在美国政府砸下数兆美元缓解新冠肺炎疫情造成的冲击后，通膨回升的讨论热度已经升高，而对国会可能通过新一轮新冠激励方案的憧憬，则已经带动市场通膨预期指标创下约18个月新高。

联准会主席鲍尔宣布美国央行将采取「平均通膨目标」，亦即允许通膨率适度高于2%目标，旨在经济与就业充分复苏之前，维持低利率一段较长的时间。受此影响，市场对美国通膨的预期在今年夏天开始攀升。

花旗集团利率策略师William O\'Donnell表示，近来他与客户频繁谈论到通膨情势、这次通膨是否有所不同，以及通膨是否将进一步升高，「许多人相信通膨之籽已经种下」。

美国5年、10年平衡通货膨胀率（Break-even Inflation Rates,BEI）在上周四创下2019年5月来新高，30年BEI通膨率上周三创下2019年4月来新高。5年期BEI通膨率报1.829%，10年期BEI通膨率为1.904%，30年期升至1.995%，仅略低于联准会的2%通膨目标。另一项通膨指标「未来5年之5年期预期通膨率」（5-Year, 5-Year Forward Inflation Expectation Rate），在上周五站上1.95%。

参与路透社全球投资展望峰会的投资人表示，他们将偏好美国抗通膨债券（Treasury Inflation-Protected Securities,TIPS） 与大宗商品，其价格会随着通膨走高。

由于各国政府与央行推出前所未见的激励措施，以及基于其稀缺性的抗通膨本质，加上获得越来越多主流机构与平台接纳，以市值计为全球最大加密货币比特币在11月底一度触及19,864.15美元，改写历史新高。

上周iShares TIPS Bond ETF创下9月底来新高。上周一SPDR Portfolio TIPS ETF升至10月中旬来新高。根据美国银行的数据，上周TIPS单周流入金额创下史上次高记录，达到约20亿美元。

伦敦M＆G Investments公共固定收益部门投资长Jim Leaviss表示，现在应该考虑在投资组合中部署更多的抗通膨资产。2020年灾难性的经济情况缓解，在一定程度上将推升通膨，尽管目前尚不清楚这是一次性、还是永久性的扬升。

NatAlliance国际固定收益部门负责人Andrew Brenner认为通货膨胀确实即将到来，「我确实认为通膨会是一个问题，而联准会将不得不处理这件事」。

因消费者物价上涨可能侵蚀其价值，对通膨前景尤其敏感的30年期美国公债殖利率近来站上1.749%，逼近6月来新高。如果上涨速度过快，联准会在12月中旬开会时，不排除可能采取行动压低债息。有些分析师认为，联准会的债券购买政策有可能偏向殖利率曲线的长边。

投银TD Securities利率分析师Gennadiy Goldberg表示，任何殖利率的大涨都可能导致联准会最快在12月延长购债的加权平均到期期限，这可能有助于抑制利率。

一般而言，政府支出大幅增加将削弱美元的购买力，进而推升通膨。然而自3月底美国通过规模高达3兆美元的新冠纾困计划《CARES法案》，以及联准会推出规模与力道前所未见的激励措施以来，美国的通膨率也仅温和上扬，并未回到疫前水准。美国在2007年至2009年金融危机后推出激励措施，但通膨也并未回到危机前的水准，因此部分析师对通膨可能持续升高抱持怀疑态度。

巴克莱全球通膨研究部门主管Michael Pond表示：「可能推出新的财政激励方案是正面消息，我们只是不认为这会导致通膨续扬」。他指出，因为联准会的量化宽松、关税、基础设施支出与减税等措施，过去十年美国投资人有许多次都相信通膨将再次出现。在全球结构性的通缩力量影响下，即使在经济情势大好之际，通膨水准也仍将偏低。

贝莱德（BlackRock）全球固定收益投资长Rick Rieder则表示，在通膨适度上扬的情况下，他喜欢TIPS，但他不认为物价会飙升。「是有一些有关于通膨如何暴涨的疯狂故事，但通膨就是不会飙升，人们不会因为货币供给量增加而付更多钱购买商品，而如果食品、能源、服饰与交通运输的价格下滑，他们会把钱拿去偿还债务」。