ICO风险高却能快速集资！日本《资金结算法》怎么管？

▲虚拟货币有可能是本世纪最大泡沫？（示意图／视觉中国CFP）

何谓ICO？

ICO(首次公开发行货币)的性质类似IPO。

IPO系指企业透过证券交易所首次公开发行股票，募集企业发展所需资金。ICO则系企业首次发行区块链代币，募集虚拟货币，亦即让投资人以比特币、乙太币等虚拟货币购买该企业所发行的代币。不少应用区块链技术之新创公司皆采此代币筹资的方式，其好处在于，可借此鼓励投资人使用企业所发行的代币购买公司的产品与服务。

然而ICO的风险甚高，引发各国监管机关的关注，其一在于，代币本身并未如同比特币等虚拟货币去中心化，且非为传统的挖矿方式，系由该新创公司所发行，故发行者握有操控该代币价值的权力。其二，不少新创公司，于一开始并未拥有实质的客户，单凭企业在进行ICO前，至平台发布ICO白皮书，白皮书则记有商业架构计划，供投资人参考。因此ICO集资方式能够绕过监管机构，在短时间内快速集资，其最为人诟病之处在于，ICO很有可能系以融资之名，行非法集资之实。

日本怎么管？日本于今年4月修正后的资金结算法上路，将虚拟货币交换业内入监管对象，必须登记后方可营业，违反登录义务者则有配套之罚则。

按资金结算法当中之定义，所谓虚拟货币交换业系指，从事以下行为之业者：1. 虚拟货币的买卖或与以其他虚拟货币做交换2. 从事1之行为媒介、仲介或代理3. 关于前2号之行为，管理消费者的金钱或虚拟货币。

日本金融厅于10月底时时针对ICO发布一份风险警告声明，对于发行ICO的企业是否适用登录制度进行说明。依金融厅解释，ICO所发行的代币为资金结算法中所称之虚拟货币，企业售出其代币换取投资人握有的虚拟货币，即为从事交换业务，故依法有向各财务局提出登录之义务。

在登录与否的部分，金融厅作出了上述释疑，然而是否适用证券交易相关法规范，则可能尚有争议。代币是否为有价证券的一种，按目前日本的金融商品取引法（类似于我国证交法）代币并非为有价证券或衍生性金融商品。

在声明稿中，金融厅对此所作出的解释，ICO具备投资的性质，仅系集资方式以虚拟货币取代法定货币，故应列入金融商品取引法之管制对象。然日本金融厅若以该解释，作为监管的依据，是否有超出法律文义解释之嫌，仍有待实务发展，评估后续是否有修法之必要。

●游于萱，资策会科技法律研究所研究员。以上言论不代表本网立场。论坛欢迎多元的声音与观点，来稿请寄：editor88@ettoday.net。