降息前一季「卡位甜蜜期」 保德信建議：布局美國非投資級債

联准会降息时间延后，现在正是进场卡位美国非投资级债的机会！保德信指出，近期美国蓬勃的就业市场与强劲的消费者支出，让市场对于联准会降息时间预期推迟，预料最快需于5月才有机会见到降息，根据1984年以来统计显示，只要在降息前一季进场持有美国非投资级债，持有3个月、一年分别可达到4%、5.5%的表现，显见目前为卡位美国非投资级债的良好时点。

PGIM 保德信美元非投资等级债券基金经理人张世民表示，根据芝加哥商业交易所 CME 的 FedWatch 观察，联准会1月31日会议按兵不动的机率高达97.9%，且3月维持利率不变的机率亦提升逾5成，市场普遍认为首次降息时点将递延至5月的 FOMC 会议，全年降息幅度预期由先前的1.5%，缩小至1.25%，并至年底达到4.25%。

张世民说明，回顾历史共发生过6次降息，统计只要在降息前3个月进场投资美元非投资级债指数，并持有至降息发生当月底，指数报酬率可达百分百正报酬，且平均报酬率为4%，至于降息前3个月进场并持有一年的平均报酬率则为5.52%，正报酬率亦将近七成。

张世民进一步指出，随着联准会可能重启一连串降息，从非投资级债的量能来看，初级市场的发行量将可以比起前两年仅1,000至1,700亿美元水准有所提振，回升至2,250亿美元左右，不仅能活络次级交易量，更可能增加新的投资标的，在积极主动选券下，有机会创造超额报酬。

至于违约率的变化，张世民分析，美银美林研究报告显示，2023年12月美国非投等债违约维持2.4%不变，以产业观察，高违约率主要分布于媒体、科技与汽车产业，其违约率约落在7.6%至8.2%，若以评级区分，CCC 评级违约率呈现连续2个月小幅滑落至16.0%，较佳评级的B评级美债则达到近0%违约率，显见慎选美国非投等债可创造较佳报酬、较低违约率目标。

眼见目前为良好的进场时点，张世民建议，投资人不妨采取持续分散产业与发行人曝险的方式，并持有适量现金或美债，待市场修正或于初级市场加码基本面持续改善的券次；产业上相对看好非循环性消费，如医疗服务等。