金牛年投资 聚焦四大主轴
时序进入2020年尾声，随新冠疫苗传来好消息，展望2021年，金融市场将有机会正向反转，台新银行执行副总经理黄培直强调，金牛年投资可聚焦四大主轴，但应留意三大尾端风险。
黄培直表示，在中美对抗变与不变，及全球循环变与不变交织出四大投资主轴，第一个投资主轴是「区域发展」即供应链重组带动经济发展投资机会。第二个主轴是「通膨保护」即微通膨下的高息债券投资机会。第三个主轴是「循环加速」即择优布局新经济循环概念股。第四个主轴是「永续经营」即政策与循环双力加持下评价再提升的投资机会。
至于三大投资尾端风险，均对股市上涨动能造成负面影响。黄培直分析，首先是疫象风险，也就是疫苗量产与功效不如预期，因疫苗产量、运送过程、民众施打意愿、疫苗保护力期间等仍有变数。
目前市场预估2021年将可生产超过100亿支疫苗产量，且预计第二季主要成熟国家民众疫苗接种率可普及至50％以上，如果前述产生变数，将直接影响景气复苏强度，V型复苏转为U型复苏。
其次是异象风险，因为抗疫，全球政府与央行联手投入了史上最大财政刺激与超常规的货币宽松措施，将容易使通膨意外大幅升温，央行提前收紧宽松。
目前市场预估Fed在2023年前不升息，美国10年债殖利率预估2021年底最高1.45％，CPI预估2021年2％以下。影响所及，央行可能提前收缩资金，市场资金派对结束，公债殖利率上升，则将牵动股票评价，资金回流美股，美元提前转强，则新兴股市或货币可能面临资金动能下降风险。
最后是易象风险，也就是政策、政治改变的风险。美国参议院最后改选结果，万一民主党取得过半席次（30％以下机率），参众二院将由民主党掌握过半数（形成所谓蓝潮），则政策极端风险将上升，拜登选前所推如反垄断、科技监管、征税等政策实施可能性上升。
黄培直认为，如果蓝潮来临，市场未来可能将出现反垄断、科技监管将不利于FAAMG大型科技股，影响美股指数。同时征税将影响企业获利回升，若宣布征税，将容易造成股价回档。至于扩大财政刺激规模，导致公债殖利率上升幅度超出市场预期，影响股市评价，进而影响股市上涨动能。
另外，财政刺激规模超出市场预期，更容易造成美元弱势，资金外流下，美股表现可能不如先前强势，但却有利新兴股市表现。
黄培直强调，基本上2021年股市可以是「上半年耕耘、下半年收成」，上半年面对较大压力，包括短期涨多、美国总统交接及政策变化空窗期、疫苗上市从量产到普及接种前疫情高峰的空窗期、大陆部分企业信用风险外溢到其他国家的倒帐风险。资产配置选股上，建议成长优于价值，选择长期成长潜力的成长股。债券则是投资级债搭配新兴债与高收债，有利于核心抗震。
下半年待疫情受控，景气由复苏迈向扩张，股市偏上，黄培直指出，选股可调整为价值优于成长，以评价优势、基本面支撑的价值股为主。债券以新兴债与高收债优于投资级债，顺着市场向上，风险偏好回升，选择股市连动较高、抵抗通膨与殖利率缓升冲击的债种为主。