《金融》新世代金融基金会：历史经验 美国汇率报告有人工调控凿痕

美国汇率报告即将发布，新世代金融基金会指出，不论中国是否列入汇率「观察」名单，或是台湾列入汇率「操纵国」名单，其结果都不意外也不奇怪。因为本质上要先确定汇率报告是人工智慧报告？还是人工调控报告？

解读美国汇率报告，有许多眉眉角角。是否被美国列入汇率操纵国或观察名单，则一直是台湾长期关注或担心的议题。但如被列入汇率操控国或观察名单，意谓着新台币低估是被认证的，或许政府可以趁机向社会大众说明新台币低估的经济意涵及优劣影响，以获取全体共同承担，维持或调整目前货币政策的结果。

依照美国「1988年综合贸易暨竞争力法」及「贸易便捷化暨执行法」，财政部每年四、十月向国会提出「美国主要贸易伙伴外汇政策报告」(媒体多简称汇率报告)。认定是否manipulate汇率，有三项标准：对美贸易出超逾200亿美元、经常帐顺差对GDP比率逾2%及净买汇对GDP比率逾2%。三者符合，列入操控名单，两项列入观察名单，仅有一项暂不追究。

这些量化标准非常明确，而且都是数字，按道理，填入数字，报告即自动产生，不但每次可以准时提出，而且结果人人可以预知。但2020年美国汇率报告，不但两次误点，而且宣告难产，直至川普政府交接前的2020年12月16日才发布该年度第一次汇率报告，中国只有一项达标，未被列入观察名单或汇率操纵国，台湾被列入观察名单。

从历史经验，汇率操纵国的认定，即使中国未符合条件，仍可能列入汇率操纵国或观察名单，台湾纵实质上符合条件，也未必列入，美国汇率报告似乎是可人工调控的报告。

认定贸易对手国有无操控汇率，量化的标准是否合理？自然可以讨论。新世代金融基金会历年关切此一问题，曾引述英国「经济学人」于2017年三月评论货币操纵时，认为美国标准稍嫌落伍。首先对美国享有顺差一项，该杂志认为没什么道理，因为该国对美国以外国家可能是逆差。其次经济学人建议应将经常帐顺差及持续单边干预汇市标准的2%及2%各予一分（manipulation point），然后每增2%及2%再加一分。如依照经济学人的新公式，经常帐顺差占GDP徘徊在15%左右的台湾，在货币操纵排名就会大幅向前，高居全球第二，未来风险可能更大。如再加上德国人常建议应考虑外汇存底(存量)与GDP的关系，因为我们外汇存底占GDP的比例，近十年来都在80%左右，高居世界第一，则麻烦更多。

有趣的是，美国第三项标准Foreign Exchange Intervention，望文生义，就知道是三项标准的核心。其内容其实非常简明，就是过去十二个月净买入的外汇资产占该国GDP比例超逾2%，台湾以往列入观察名单，常担忧经常帐顺差及干预外汇市场二项，至于干预市场项目，美国也早已密切注意我国央行干预的手法。在2017年4月，美国报告突然增加一栏，Net Purchases 8 of 12 Months超过者以黑色注明Yes，表示虽然没有公然违规，但急踩刹车的动作，咱老美已经了然于胸。当时只有台湾获此黑Yes的「殊荣」，显然颇有针对性。两年后，2019年的报告又有些微变化，增加的一栏改为Net Purchases 6 of 12 Months，台湾又是独家获得黑Yes，等于又一次留校察看。2020年12月一延再延勉强出炉的报告中，获得黑Yes居然有四家（台、韩、泰、马），显然有样学样，美国的面子有点挂不住。