今周刊／蔡宏图 不再当没声音的大家长
曾经是国内不动产界最动见观瞻的企业，在沉寂多时、甚至被外界评为「错过这一波地产多头」的国泰人寿，以两年近800亿元的不动产投资金额，向市场宣告：国寿回来了！今年60岁的蔡宏图将带领50岁的国寿做出什么改变？市场屏息以待。国寿变了，掌舵的蔡宏图，似乎也不一样了。
选在中秋节前一天，国泰人寿举办创立五十周年酒会，没有冗长的程序，也没有太多缅怀过去，董事长蔡宏图简洁地宣布，国寿要花费三年时间，重新调整组织结构，迎接下一个五十年的挑战。
会后，蔡宏图罕见地与媒体对话，他带着微笑亲自上阵，不用幕僚递条子、咬耳朵，对媒体提出的每一个问题，详细而直接地回答。和过去几年躲在宫闱中、几乎没有声音的他相较，完全不同。
大举重返房市今年来加码金额达四六○亿
事实上，国寿的转变，最近很多人都感受到了。
就在五十周年酒会的前一周，国寿的不动产投资接连登上媒体版面，包括标下高铁桃园站的商业区开发案，以及买下台北市敦化南路上的商办大楼。如果连同高铁桃园站未来预计投入的金额计算，今年以来，国寿加码不动产的总投资金额，将达四六○亿元，攀上近十年来的高峰。
曾经是国内不动产界最动见观瞻的企业，在沉寂了多时，甚至被外界评为「错过这一波地产多头」的龙头老大，国泰是真的回来了！
重返房地产市场，只是蔡宏图在「完全执政」后的第一步。事实上，国泰集团近期在国内地产市场上的动作，看在许多市场人士眼中，不仅仅只是「加码」，而且「动作之灵活，完全不像是过去国寿会做的事」。
以投标高铁桃园站的开发案为例，这是继今年五月，国寿宣布与ＩＫＥＡ团队一起得标台中市七期「市八十一」土地的ＢＯＴ案之后，国寿再度跨入ＢＯＴ的案子。
根据不动产人士分析，ＢＯＴ必须包含从整地、开发、兴建、招商到营运，整合上下游「一条龙」式地营运模式，难度大大提高；当然报酬率也会比一般商办的单纯租金报酬来得高很多，平均大约有五％。活用投资管道积极转进ＢＯＴ、都更、法拍
过去国寿几乎是从未跨入这种商场营运的领域，但据悉从去年初开始，内部就在蔡宏图的号令下，不动产投资部门整个动起来！蔡宏图下令提出各种不动产投资的策略与管道，更把长子蔡宗翰直接放到该部门，显示他对不动产投资的重视。
事实上，过去国寿在不动产投资上迟迟不见动作，蔡宏图心里着急如焚，早已不是一天两天的事了。
「要不是兄弟之间的掣肘，蔡宏图早就进场了。」一位国寿内部非常高层人士在去年初，就曾经言明蔡宏图的心境。他说，蔡宏图、蔡镇宇兄弟在分家之前，两人就对不动产走势看法存在很大差异，两年前，蔡宏图自蔡镇宇手上买下所有股权，因此背债近七百亿元，成为全台湾负债最多的「首负」之后，第一件事就是宣布「加码地产投资」。
尽管当时最好时机已过，大台北房价已经涨到高点，但从寿险资金长期的投资角度来看，只要投报率能够超过二．五％以上的案子，都是好标的。
此外，在时间的落后下，蔡宏图也下令不能仅限于商办大楼的投资方式，国寿必须活用各种不动产投资的管道，才可能提高报酬率，包括都市更新、法拍，以及最近接连出手的ＢＯＴ模式，都是国寿要积极介入的领域。「与其被动接受市场利率，不如主动创造报酬」是国寿内部喊出的投资政策，原因无他，就是在市场一片烂头寸下，力求提高投报率。
从二○○八年的金融海啸以来，寿险业者在海外投资都遭逢庞大亏损，加上长期利差损不断侵蚀获利，今年九月二十六日，甫上任的保险局局长曾玉琼才在立法院的答询中表示，在目前低利率的环境下，「台湾寿险业每年利差损超过数千亿元。」
如果粗略地用国寿目前市占率约两成估算，国寿每年要承受的利差损失就高达数百亿元。因此，在这两大利空夹击下，国寿今年上半年帐列亏损仍有十五亿元，整部国泰金控的大机器，仍是以国泰世华银行每年超过一百亿元的稳定获利，在弥补寿险部门的亏损。
这或许是大环境的无奈，但掌舵者没有闪躲责任的空间，更没有悲观的权利。国寿在这样的处境下度过五十岁生日，蔡宏图说什么都开心不起来。当天有人问他「目前国泰金股价在三十元上下，委不委屈？」只见他无奈一笑，回答：「没有人此时会对股价满意。」调整产品结构退出新契约保费收入的竞争
国寿过去不动如山，有人以「航空母舰」或「大象」转身不易形容之；但如今，市场瞬息万变，国寿不仅面临两岸金融业的竞逐，就连国内，也面对堂弟蔡明忠领航的富邦集团兵临城下的挑战，国寿眼看就要从「稳重的大象」蜕变成「骁勇的狮子」。
不动产投资的多样化，只是改造的第一步，紧接着，蔡宏图回过身，要检视国寿的产品结构。
「长期以来，台湾习惯用ＦＹＰ（新契约保费收入）做保险业的排名，这和其他国家的方式有很大不同。」五十周年当天，过去形象温和的蔡宏图，毫不客气地批评国内制度…【全文请见今周刊824期 】 (尊重智慧财产权，如需转载请注明资料来源：今周刊 http://www.businesstoday.com.tw 谢谢！)
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