理财周刊／李永年抓出乐升案 两大疑点一个错误
自五月三十一日日商百尺竿头宣布以每股128元公开收购乐升3.8万张股票开始，一群善良投资人正一步步走入这场骗局。华信投顾总分析师李永年认为，在股票市场上企业透过并购强化实力，是常见的手段，乐升案的问题不在于并购，在于经营者的心态。
上柜公司乐升科技属于游戏文创类股，在百尺竿头宣布收购之前曾陆续并购国内知名的食品公司「一之乡」以及「怡客咖啡」。李永年表示，游戏文创类股因市场竞争激烈，营收常常处于不稳定状态，乐升将多余的资金收购「一之乡」及「怡客咖啡」做多角化的经营，并非坏事。
李永年指出，乐升事件令他察觉有异的关键点在于：日商百尺竿头宣布要以每股128元公开收购乐升3.8万张时，让他惊觉这桩并购案并不单纯。李永年进一步说明，从乐升科技的历史价格来看，该公司的股价仅在今年三月二十五日来到最高价128.5元，在五月三十一日百尺竿头宣布收购乐升之后，乐升的股价最高只来到六月四日及七月二十九日的115.5元，所以，百尺竿头的并购价格是根据先前的最高价128.5元；从以往的并购案例分析，以高于市价「溢价」收购时，该档个股的市价理应会上涨到十分接近收购价，以美光收购华亚科为例，在美光宣布以30元收购华亚科时，华亚科最高价随即来到29.5元，距离收购价30元，只差0.5元。
反观，日商百尺竿头并购乐升的收购价，却十分不合理。日商百尺竿头宣布收购乐升之后，乐升最高价仅来到「115.5元」，离收购价「128.5元」差距达到「13元」，差价竟达到股价的一成左右，这是台股公开市场收购史上最大的价差，有违市场逻辑，合理推断造成「13元」差价的原因应该是大股东在背后利用收购的消息以及民众「赚价差」的心理，将股票大量卖出；这样的手法，一般善良投资人，毫无判断的基础。
除了收购价与市价的价差过大令李永年起疑外，这次乐升案在市场上的「小道消息」，更让具有四十年投资经验的李永年断定此案非比寻常。李永年表示，在乐升案发生时，市场上有两则Line讯息在证券公司营业员之间广为流传，第一则消息指出，日商百尺竿头将会「一个证券户保证收购一张乐升股票」；第二则讯息更是教导收讯者：既然一户保证收购一张，何不开到单人最高上限十个证券户，一次赚十张价差，每张价差约一万八千元，十张即可赚到十八万元。
乐升小股东哪里错？ 错在太相信政府
李永年解读这两则讯息指出，第一则讯息，是利用民众抢购「限量」的心理，而第二则讯息，则是在收讯者已被挑动的抢购心理上，再「教」投资人如何赚钱；这两则讯息令上班族、家庭主妇等投资新手十分动心。再加上近来股市一直处在高档震荡，操作不易，投资人急于寻找能够稳稳赚的「小确幸」，每张一万八千元成了这群投资人「理想」的投资标的。
李永年认为，综观乐升案，虽是经营者许金龙及其背后金主一手策画，不过令这些善良老百姓受骗上当的关键因素，却是政府的背书。
李永年回忆，记得民国八十年左右时，曾经发生类似的诈骗案，在那个并购还未盛行的年代，有位主力作手将某档股票炒高后却无法倒货出场，宣称有其他主力将以高于市价的金额收购，希望能借此成功出脱股票，最后，却因投资人不采信作手所言而未遭坑杀。事隔二十五年，对投资人而言，结果却截然不同，最根本的原因在于「政府背书」，民众得知投审会通过乐升收购案，认为此案已通过政府审查，因完全信任政府的公信力，纷纷大量买入乐升股票，造成这次的股市惨案。握有国家公权力的政府机构，岂可不慎？
日商百尺竿头与乐升科技的收购案令三万名善良投资人损失惨重、血本无归；这一起引起台湾社会哗然、政府公信力严重折损的案件，具有四十年股市投资经验的华信投顾总分析师李永年，分析事件始末，为投资人提供宝贵的一课。
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