理财周刊／上海迪士尼乐园开幕倒数 带动市场商机
文／冯泉富
近期全球主要股市皆陷入区间整理之势，连基期已经够低的陆股也不免俗地向下回测寻求支撑，至于原因，各方说法莫衷一是。基本上中国是一个资本管制严格的国家，目前外资占市值比重极低(不足6％)，理论上不易受外部资金移动影响，应该是与国内投资人的信心或市场氛围有关。
当然，目前是网路时代，讯息传递无远弗届且几乎无时差，投资人无论是乐观或悲观的情绪，传导速度是远胜于过去，不受国界影响。如果逐日仔细探究港股与陆股走势，可能与美元的波动关系很大。
由于香港是自由市场，国际资金流量庞大，进出自由，当美元开始反弹，资金涌向美元资产，港股拉回不是意外。港股过去不一定能影响陆股，但今年很不一样(也许以后成为常态)，投资人可能对元月份的黑天鹅记忆犹新，只要人民币离岸价格一跌，投资人就心虚，一部分资金可能就撤出股市。
沪港通连动效应 港股回跌 陆股跟进
再加上沪港通后，多少都有连动效应，所以，呈现在盘面上的现象，港股先拉回，陆股随后就跟上。
香港国企股与陆股的相关系数也不低，投资人可追踪恒生Ａ∕Ｈ溢价指数，指数越高，代表Ａ股较Ｈ股(香港国企股)溢价越高，可能存在某种套利机会，会有部分资金逢低承接香港国企股，卖出大陆Ａ股，这也是连动的原因之一。投资人必须了解，未来国际主要市场的关联性会越来越高，复杂度也将越来越深。
进出口再见衰退 投资人转趋保守
国际资金的移动，原因众多且复杂，基本面的好坏当然也是驱动资金的主要原因之一。中国海关总署公布四月份进出口资料双双重返跌势，以美元计价来看，四月大陆出口1727.63亿美元，较去年同期下滑1.8％，三月出口年增率好不容易翻上零轴线，四月马上打回衰退；而进口1272亿美元，较去年同期大减10.9％，两者降幅均超出预期。显示大陆内需疲弱的态势超出预期，冲淡市场对经济前景的乐观情绪。唯一的好处是，四月贸易顺差455.62亿美元，多少支撑一下人民币汇价。中国经济数据的不稳定，难免影响资金投入的信心。
日前，中国人民日报大篇幅刊登权威人士谈当前大陆经济的文章，内文提到大陆经济运行不可能是Ｕ型和Ｖ型，而是Ｌ型的走势，并强调这个Ｌ型是一个阶段，不是一两年能过去的。该人士并表示，要彻底抛弃宽松货币加码来刺激经济增长的幻想。民生宏观研究院院长管清友指出，该谈话代表了中央最高决策层对当前经济的看法和定调。显然，现阶段市场整体氛围倾向保守，反映在股价指数上，整理筑底时间将拉长。
如前所述，市场氛围是降低了短期资金的投入意愿，但不会影响个别产业板块的发展，更影响不了长线投资者的趋向。举例而言，六月十六日即将开幕的上海迪士尼，不论中国五月出口数据好不好，可预见的将是人潮汹涌，车水马龙。
上海迪士尼乐园将是亚洲最大的迪士尼乐园，三月下旬迪士尼开放预购开幕期间门票，就遭到大陆民众疯狂抢购，半小时内官网点击量超过五百万，目前开幕初期的票价在网路上已被炒至上千元人民币，显示其受欢迎的程度。目前包括迪士尼乐园度假区、世界商店、乐高品牌零售店都在五月七日首度开放试营运。迪士尼小镇、星愿公园等周遭景点已开放游览。
由日本迪士尼公布的数据来看，2015年中四至十七岁的游客高达940万人次，而该年龄区段的日本人口为1620万，意味着迪士尼对目标儿童的渗透率为58％，可见迪士尼对于孩子们的巨大吸引力。预估上海迪士尼乐园开幕后，本地游客预估占约85％，每年游客人次可达到一千五百至二千万人，而开幕第一年保守预估能达到一千万人次，由此估算，上海迪士尼第一年收入将达人民币五十亿元以上。未来迪士尼将显著增加上海酒店市场的需求，同时对上海以及周边区域的旅游市场将有较大的拉动作用。
中国的休闲旅游市场，近年来随着所得增长，呈现较ＧＤＰ两倍以上更快速且稳定的发展，观光旅游业的蓬勃也符合「十三五计划」的精神，就是一种服务业的进口替代，官方期待能吸纳部分的出国旅游份额，进而增加内需比重。
根据官方统计，2015年休闲服务行业营收665.75亿元，年增14.8％，净利润增长23.2％。其中景区类营收96.48亿元(年增9.2％)、酒店类营收91.31亿元(年增12.3％)、综合类营收454.4亿元(年增17.5％)。总体产业费用率23.5％，毛利率33.9％，净利率8.1％。
今年第一季休闲服务行业营收158.77亿元人民币，增长21.5％，净利润增长19.3％。其中景区类营收20.88亿元(年增37％)、酒店类营收25.98亿元(年增47.5％)、综合类营收106.29亿元(年增15.3％)。
由以上数据可得知，消费型态的挪移，将使未来休闲旅游相关的板块容易吸引资金驻足，虽然不是每一家雨露均霑，至少投资人的「期望报酬∕风险」比能拉高不少。景区类上市公司中，表现最好的为黄山(营收年增303.7％)和峨眉山(年增515.7％)，其次为张家界(年增146.82％)和宋城演艺(103.2％)。
其他，综合类企业表现最好的为众信旅游(年增41.77％)，其次是腾邦国际和中青旅。由于个别景区都有个别的独特性，资源稀缺性，不易被取代，所以值得投资人作长线追踪，尤其在股市低迷时。
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