理财周刊／亚马逊＆腾讯新启示　云端与内容产业正夯

全球云端资料中心建置将大幅成长，广达、英业达、信哗、宏正、F-众达等不寂寞，而F-VHQ及华研等内容IP产业或APP软体相关个股也可留意。

文．冯泉富

台股于520之后涨了约六百点，截稿后(六月六日)即将挑战去年十一月与今年三月的高档区，此时面临端午长假、六月份国内外干扰变数多，市场交易量逐步萎缩，投资人操作难度确实增加。

此时，回归基本面的探讨是必要的，营收与获利的表现，终究是牵引大盘指数与个股股价的最大力量。我们先由外部变数谈起。

Ｆｅｄ升息机率降低

目前影响全球资金流向最大的因素非Ｆｅｄ升息莫属，其攸关汇市、债市、股市以兆为单位的资产配置移动。备受关注的五月份新增非农就业报告日前出炉，就业人口成长初值大出意料仅增加三．八万人，创2010年九月以来单月最少增数，远低于市场预期的16万人，三月和四月下修正后的非农新增就业人数为18.6与12.3万人，较原值共减少5.9万人。

累计今年一～五月非农就业人数每月平均增加14.96万人，远低于去年同期的21.88万人，显示美国就业市场动能拉警报，让原本升息在即的市场氛围再度转为延后观察，造成当日美元指数重挫1.75％、黄金期货飙涨2.85％、美债期货创波段新高。

截稿前根根据CME利率期货显示，Ｆｅｄ六月升息的机率，从报告公布前的21％，骤降至4％，七月升息的机率，也从58％跌至39％。

但吊诡的是，美国劳工部另一份统计报告显示，五月份失业率下滑至4.7％，较四月份的5.0％下0.3个百分点，创2007年十一月以来新低(主要是因为找工作的人大幅减少)，这代表升息戏码尚未结束，联准会主席叶伦六月六日于费城发表演说，投资人须关注其对近期经济的发展及升息评论与看法。 未来Ｆｅｄ升息与否，直接主导外资动向，如果不升息，外资可能延续流入新兴市场，造成美元转弱，非美货币升值，即新台币也将重返升势。

资金宽松 五月营收见真章

目前全球股市能依恃的最大力量，说穿了就是资金面的宽松。根据信评机构惠誉（Fitch）统计，至今年五月三十一日止，全球负利率公债总额达到10.4兆美元，较四月二十五日统计的9.9兆美元又增加5％。

其中有7.3兆美元属于长期公债，其余3.1兆美元属于短期公债。这些负利率公债分别来自十四个国家，其中以日本政府发行的总额最高，其次还包括义大利、德国及法国。

起初上述几国只有短期公债殖利率陷入负数，但在欧洲央行及日银先后实施负利率政策及量化宽松之后，就连德国七年期公债及日本十年期公债殖利率都降至负数，可见整体市场资金浮滥的程度。也因为如此，全球股市才能在经济基本面不明朗的状况下，维持相当程度的荣景。

但这里要提醒投资人的是，资金面的宽松能长久粉饰基本面的颓势吗？如果资金行情未顺利接轨到景气行情，股市就算没向下修正，也难孤军深入持续上攻。

建议投资人应紧盯整体上市柜公司的五月营收，因为类似资料攸关加权指数上档空间的大小，也攸关个股评价的高低。

新经济取代旧经济 大势所趋

所有投资人都在寻求股市的亮点，如果单看指数绝无法一窥究竟。例如，当全球主要股市指数仍旧胶着的状况，市场热烈讨论Ｆｅｄ七月是否会升息之时，美国亚马逊（Amazon.com Inc.）股价日前已创下历史新高；无独有偶，当上证指数还在三千点以下反复筑底，香港恒生指数面临四月高档区踌躇不前的时候，腾讯控股(0700.HK)日前也创了历史高价。

透过亚马逊与腾讯探路

这是「新经济」取代「旧经济」的典型代表，网路交易分食了实体通路，资料中心取代了公司机房，云端运算产生新的服务，影音串流抢食了电视传统广告…等等。

全球ＧＤＰ总量增长缓慢，却不影响部份「新经济」的大幅成长，这是明显的结构改变，任何市场无法自外于趋势的影响。

观察亚马逊(Amazon.com Inc.)与腾讯控股(0700.HK)的营运内容，项目繁多，归纳后多属软体应用、内容服务、云端运算、影音串流、金融创新等等。

台湾的产业结构过去到现在一直仍在硬体打转，无法如南韩建立自己的内容生态体系，当然迟迟无法与国际接轨。 台股并非没有联结云端运算、资料中心的相关标的，只是仍属硬体制造商，市场是否会给予高评价(高本益比)，是个变数。当然，未来全球云端资料中心的建置仍将大幅成长，所以我们先帮投资人建立口袋名单，如广达(2382)、英业达(2356)、信哗(5274)、宏正(6277)、F－众达(4977)。虽然属于硬体制造，只要本益比够低，现金殖利率够高，产业能见度尚佳，股价也许还有机会补涨。(文未完)

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