理财周刊／物极必反 极端气候市场启示录
全球气候呈现「物极必反」的现象，牵动原物料走势，塑化族群会不会演出大逆转；而当散装航运市场重新洗牌，台湾的业者会不会翻身？
文．冯泉富
去年八月份联合国的世界气象组织表示，2015年上半年地球平均气温是1880年以来最高的一年，比起二十世纪要高出摄氏0.85度，也比过去最高纪录的2010年上升了0.09度。尤其「圣婴现象」威力强大，专家说影响可能会一直延续到冬天，由观测数据估计会出现「暖冬」。
从全球气候翻转看油价物极必反
日本气象厅还说，2015年的超级圣婴恐怕会延续到整个冬季，换句话说，冬天北半球应该会呈现异常「暖和」的天气。而在一月十五日以前，天气大致上也符合预测。不少百货商场销售(冬衣)的厂商抱怨业绩为近年来最差，库存攀升无法避免。
不过，言犹在耳，一月二十三日出现全球大翻转。全台二十九个气象站，几乎都打破今年入冬以来最低温纪录，霸王级寒流持续发威，让全台降到10度以下，新竹尖石区最低2.8度，新北淡水3.8度，台北也只有4度，全台多处奇迹式的降雪。中国、日本、美国也不遑多让。
美国华府地区积雪超过六十公分，二十四日止至少已有六州加上华盛顿特区宣布进入紧急状态，约七千六百个航班遭取消。有二十州超过八千五百万人，笼罩在超强暴风雪的威胁当中。
同时，中国内蒙古自治区，创下摄氏零下49.1度，连续四天刷新纪录；大陆逾九成国土温度跌破摄氏零度。这让人们见识到气候的无常与自然界沛然莫之能御的力量。气候无常的大翻转似乎也应验在国际原油价格的「物极必反」。
在全球几乎所有专业机构一致对油价悲观看待之下，一月二十一至二十二日油价出现了报复性反弹，纽约原油两日累计涨幅达13.5％。拜近期超级暴风雪带动暖气需求之赐，美国当地天然气价格已推升到每百万BTU(英制热单位)五美元之上。
也许投资人直觉地认为油价反弹是因气候变冷，热燃油需求上升所带动。我们无法否认气候为原因之一，但是更早之前(一月十三日)，股神巴菲特(Warren Buffett)掌控的投资控股公司柏克夏海瑟威再度申报斥资3.9亿美元，加码炼油大厂Phillips 66，2016年开春以来已大买510万股，累计总持股已达6658.4万股，持股比率拉高至12.3％的新高。
以巴菲特擅长的「价值投资」角度而言，笔者认为国际油价强弹并非只是气候因素如此单纯。无独有偶，金融巨鳄索罗斯先前也逆着下跌趋势，独排众议看好能源等原物料走势。
专家指出，历史经验一再告诉我们，当大家都朝同一方向前进时，最能得利的是朝反方向前进的人。而以当前的情况来看，全球法人机构对油价都是看空，有人甚至预测会跌到个位数，这也代表继续做空油价，误判的机率大。
顺着以上的逻辑，倍受压抑的国际五大泛用树脂─聚氯乙烯(PVC)、聚乙烯(PE)、聚苯乙烯(PS)、聚丙烯(PP)、ABS树脂等，报价是否开始连动上扬？值得关注。我国塑胶原料业生产的五大泛用树脂产值约占整体塑胶原料业45％，聚酯粒与尼龙粒则占将近30％。如果报价跟随原油价格反弹，可能拉高两大族群第一季毛利率的想像空间。
当然，部分塑化、纺纤的股价就容易转趋活泼，有利于擅长短打的投资人。认同巴菲特看法的人更应关注台塑集团，因为Phillips 66的产品与整个台塑集团几乎一样。
观察台塑(1301)过去二十五年，历经台股万点崩盘、两岸飞弹危机、亚洲金融风暴、国际网路泡沫破灭、国际原油价格爆涨、金融海啸、欧债风暴、一年半来原油大跌，似乎都撼动不了台塑的营运，没有一年亏损。
再切的更细微一点，若以季度观察，有三次出现季度亏损；包括2008年第四季(金融海啸)，2012年第二季(欧债风暴)，2014年第四季(美国ＱＥ宣布退场)。这三次都有共同点，就是因为油价短线急跌拖累塑胶原料报价，必须提列库存跌价损失。除此之外，不论国际原油价格是缓涨、急涨、缓跌，台塑依然获利；虽然景气循环有淡旺高低，它仍是常胜军，难怪市场常将它视为「长期存股」的好标的。
台塑集团为一贯化生产的原料厂，具有成本控制及料源供货上的优势。虽然目前塑化需求不佳，却无损于它的竞争力，原因包括：2016年乙烯供给吃紧的程度不若2015年严重，台塑成本压力可望降低，公司持续发展毛利率较高的差异化产品，有助获利提升，油价回升至每桶七十美元之前，占台塑营收四成的ＰＥ、ＰＰ、ＰＶＣ等产品仍较中国煤化工业者具成本优势。
从反圣婴现象看原物料：物极必反
美国乙烷价格与油价同步走低，台塑美国厂获利仍佳，预期2016年获利贡献维持约六十亿的水准，而2018年新产能开出则具长期成长题材。短线操作也许无利可图，但以现金殖利率的角度，仍有利于长线投资者。
至于二线塑化厂，包括台聚、亚聚、华夏、台苯、国乔、联成，整体产品报价随本波油价连动推升的机率大，惟受惠程度不一，可能强弱有别，必须参考技术面因素。
极端气候的来临不是今天才知道，也不会仅止于目前；甚至于国际气象机构预测往后将成为常态。专家指出圣婴现象(El Nino)在目前冬季迈入高峰，另一异常气候—反圣婴现象(La Nina)即将到来，而且将对农产品市场产生巨大影响。
根据澳洲及日本政府近期的预测显示，目前圣婴现象可能已达到最高点，随着东太平洋海平面下的温度降低，圣婴现象在今年上半年将减弱，但反圣婴现象将随之而来。(文未完)
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