理财周刊／桃机淹水事件　对风险管理与投资学的启示

公司追求的是永续经营，长期稳定成长，除了持续创新与拓展，更重要的是透过「风险管理」守成，只要多保住百分之零点几的持续成长，长期效果惊人。

文．刘任昌

十年前的「中正国际航空站」服务品质受到国内外旅客诸多诟病，但在2006年改名「桃园国际航空站」的同时，也启动求新求变的决心。在2010年底成立「桃园国际机场公司」后，更加驱动它的成长步伐。

今年，国际机场协会(ACI)公布2015年机场服务品质评比结果，桃园机场在二千五百万至四千万客运量等级机场中荣获全球第二。由英国机场评比组织SKYTRAX在三千万至四千万旅客运量等级机场中荣获全球第三。

然而，发生在六月二日上午的一场强降雨，导致机场被瘫痪，沦为孤岛。不仅如此，第二航厦内漏水如瀑布，美食街淹水，大停电，旅客出不去，也回不来。旅客不分国籍，不分男女老幼，都在痛骂：「国耻！」桃园机场过去十年的努力，因为一场大雨，被打回原形！

报酬、成长与风险

求新、求变、求成长是个人或组织的正常天性，成长的幅度被称为报酬，成长的相对幅度则被称为报酬率。如果个人不追求成长，他的能力价值就会被时代淘汰；如果资产不追求成长，也躲不过折旧耗损，或被通货膨胀吃掉。桃园机场当然也是因追求持续成长，而「正在进行滑行道修复及排水工程」。如果「工程顺利」，桃园机场的国际声誉必定再度跃进。

如果不如预期地「工程不顺利」，会怎样？怎么办？这就是所谓的风险管理(risk management)。天底下没有白吃的午餐，预期追求高报酬，必定伴随高风险。当桃园机场进行大规模「排水工程」修筑时，就让桃园机场处于曝险状态(risk exposure)。曝险的范围有多大？各种不同雨量导致的后果为何？以上就是所谓的「情境分析」，然后要为各种可能情境编制好应变计划。虽然便宜行事可以节省成本，缩短工时，但「万一」的情境永远可能发生，万一发生时，将导致过去十年的努力成泡影。

美国大学(甚至中学)的财务管理教学常讲述的案例是：荷兰商人在1626年登陆曼哈顿岛(即今天的华尔街、纽约证券交易所、世贸中心等重要地标所在地)时，不希望和当地的印地安土着发生战争，就以价值相当于24美元的各种皮革，交换曼哈顿岛。

北美洲土地广阔，但缺乏物资，所以印地安人同意该笔交易。曼哈顿岛目前的价值是多少？将该24美元透过累积投资，每年以10％成长，今天的价值又是多少？

我不知道曼哈顿岛的确切价值，但我知道美国2016年初的国富统计资产总额是270兆美元，至于24美元透过10％复利，经过380年的终值则是12万8000兆，大于全球资产价值的总合。

10％复利 25年后变十倍

美国在十七世纪初开垦，充满机会与资源，高速成长，但四百年来的平均成长率也只不过相当于8％多。然而，如能做好风险控管，稳定保八，避免毁灭性灾难的发生，就可将美国推向全球第一强权。

一个国家最重要的风险管理是避免擦枪走火地发生战争。因为10％的复利成长二十五年就变成十倍，若碰上可能折损国家资产达90％的战争，国家就被打回二十五年前的原形。美国在南北战争之后，本土未再发生战争，更重要的是，两次世界大战发生在欧洲大陆，美国得以取代历史的霸权荷兰、西班牙、英国，坐享今天的地位。

公司追求的是永续经营，长期稳定成长。除了持续创新与拓展，更重要的是透过「风险管理」守成。只要多保住百分之零点几的持续成长，长期效果惊人。

不投资不理财，后果会如何？如附表所示，24美元经过3％的复利成长，在380年后，成为181万元。但这也意味着，181万元经过380年的3％通货膨胀，只剩下24元的价值。就历史而言，绝大部分年度的通膨率大于2％。所以，如果不投资，不理财，财富就会被通货膨胀吃掉。

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