陆港观盘－摆脱不确定因素 陆股拚逐步上扬

在2022年初时，原本预期美国将会放缓、中国走向复苏，但全球突如其来的政治与经济变数，打乱了投资剧本，但大方向依然如原先设定，陆股打出底部后可望走扬。陆股的基本面不差，只要短期内能够消弭三大不确定因素，就可以摆脱「情绪性市场」而回复理性。要记得，在市场的恐慌时期，通常是寻找超额报酬的最好时机，建议趁早开始布局A股。

陆股的第一大不确定因素是突发的疫情影响到宏观经济，导致全年经济成长率恐难达成目标。大陆第一季GDP成长率为4.8％，官方所设定的全年GDP成长率为5.5％；由于第一季表现偏弱，且受到疫情影响，市场上开始讨论官方目标有下修之虞，这是近期一大不确定因素。

中国向来是偏重政策主导经济，而疫情在上海强力封城下也有控制住的迹象，中国政府对于新冠疫情维持动态清零，应不至于全面性失控，且第一季的成长不如预期有部分原因是2021年的基期较高，但在政治局会议的主导下，经济成长率GDP的目标应该还是会力守5％，并且宣示经济成长不至于失速，而五一长假后的疫情发展将是重要观察指标。

陆股的第二大不确定因素是俄乌战事胶着，使得全球的通货膨胀雪上加霜。美国联准会为了打压通膨而加速升息脚步，因而影响全球资产定价，使得人民币兑美元汇率自战争爆发以来升值走势暂缓。从中国人民银行降低的外汇存款准备率的动作来看，预期人民币汇率的区间应会维持在6.3至6.6之间，与现阶段的汇率走势相当，资金外流的情势已经获得控制。

俄乌战争的战事进展，其实很难窥得全貌，但从国际原油、黄金、美元与日元汇率走势，可以看出避险资金的心态。目前来看，美国的升息循环才是牵动全球金融市场走势的最重要因素，恐慌气氛仍在可控制范围，将有利股市回稳。

陆股的第三大不确定因素是中美监管未达共识，影响中概股估值，港股挂牌的大型网路股首当其冲。面对这个问题，可观察美国经济情势；美国的通货膨胀高居不下，拜登政府很有可能解除由中国出口货物的关税以控制通膨，如果美国释出善意，将是中概股很大的转折。

至于网路企业的监管，我们认为投资人只需要问自己：「未来的中国，可能没有互联网的股票吗？」未来的科技发展，势必与AI人工智慧、网路息息相关，大陆的科技发展不可能自外于此。从腾讯等网路游戏概念股已开始反弹就可以看出，只要官方对于网路活动的整顿到一个地步，就是产业秩序重整的时刻。

相较于欧美的通膨状况仍在高点，处于景气周期的滞胀阶段；中国的PPI、CPI已经下行，处于景气周期衰退阶段期，股市要提前反应景气，因此陆股上扬的空间较大。加上七中全会召开在即，紧接着就是中共中央委员会的换届改选，市场聚焦于换届行情，刺激经济的政策将取代紧缩政策，跨周期的经济调节力道将逐步发酵。

本轮中国A股的修正最大跌幅将近四成，且这波段已连续下跌14至15个月，在幅度及时间已经满足的熊市的中等修正，比对之前2008年、2012年之修正时期，除了2008年长达40个月之外，其余下跌波段平均约10到12个月，这次修正了14个月正是分批投资的进场点。