卖酱油比卖石油厉害
酱油一直是大陆料理不可或缺的调味料，民众的味觉记忆与依赖，促使酱油等调味料行业的生命周期较长。同时，受惠于大陆庞大的酱油市场，已造就多家本土行业巨头。
2010年至2020年十年间，海天味业、千禾味业、颐海国际、中炬高新、恒顺醋业与涪陵榨菜，这六家大陆调味料上市公司市值均暴增逾五倍。其中，海天味业的市值日前突破人民币（下同）5千亿元，超越石油巨头中石化，「卖酱油的市值超越卖石油的」之说不胫而走，引发市场热议。
市值超越中石化
自2020年以来截至9月30日收盘，海天味业股价累计暴涨80.11％，最新市值达到5,252.76亿元。反观中石化受到石油业不景气影响，自2020年以来股价累计大跌24.37％，最新市值则为4,430.81亿元。
海天味业市值超越中石化一事，甚至一度登上社群平台微博热搜榜，研究机构则针对调味料行业成本结构、龙头公司财务数据等角度切入，研究此事究竟是行业泡沫或是行业价值展现。
36氪报导，广发证券报告指出，大陆酱油等调味料企业的生命周期长，意味着行业的马太效应将更加凸显，有望推动行业最终形成寡头垄断竞争的格局，是打造大型股的沃土。例如，海天酱油主要单品草菇老抽（浓酱油）、金标生抽（淡酱油）推出时间均超过60年，目前单品收入规模达20亿元以上。
根据中商产业研究院数据显示，2010年到2019年，大陆调味料市场的复合增长率约为12％，预计未来五年收入的复合增长率有望维持在10％左右。2019年大陆调味料行业收入约为4,191亿元，在食品饮料行业中位居第二，仅次于白酒收入（5,618亿元）。
2018年大陆酱油行业的消费领域中，主要分为餐饮、家庭和工业三大通路，其中餐饮占比60％，家庭和食品加工分别占比30％、10％。在企业端的餐饮通路中，品牌黏性较强，特点是量大、稳定等。在消费端的家庭方面，其消费者易受品牌宣传与促销活动影响，竞争更加激烈。
以主力餐饮通路而言，一位厨师在烹饪过程中，选择用什么样的酱油，通常源于自身累积的职业习惯，甚至源于某种传承。一个家庭习惯某种口味的酱油，往往也存在一定依赖性。因此，无论是餐饮企业还是普通家庭，并不容易频繁更换调味料。
酱油的另一特点在于差异化定价能力强。此一特点促使该行业的终端售价，相较于成本的加价倍数，在食品饮料行业仅次于白酒。海天味业的终端售价是成本的六倍，贵州茅台则高达37倍。
盈利能力超惊人
高加价倍数导致酱油生产链各个环节的盈利能力均较高。以海天味业为例，其生产商和通路毛利率均超过50％。
值得注意的是，大陆酱油作为生活必需品，消耗量极大，但大陆各地的口味偏好差异大，区域性强，行业进入门槛低，造成酱油行业的竞争格局相对分散，集中度低。2019年，海天味业在酱油行业的市占率在17％左右。
在日本，由于酱油整体口味较为统一，酱油行业比较集中，其龙头公司龟甲万的市占率高达35％，行业格局也比较稳定。由此可见，大陆酱油行业集中度仍有很大的发展空间。