天下／辜朝明：债多不愁，「前瞻计划」是对的
日本野村综合研究所主席研究员辜朝明今天（7/20）出席「2017天下经济论坛」夏季场，他表示，包括台湾在内的全球成熟经济体，在超低利率环境下，企业仍不敢借钱投资——唯有政府增加公共支出，才能刺激经济，否则将陷入经济衰退的负向循环。以下为演讲摘要：
我们现在正处于一个非常奇怪的世界，一个经济学教科书中从来没教过的世界。
全球大部份经济体，利率都非常低、甚至是负利率。金融体系中资金非常多，但企业与家庭却没有在借钱投资或消费，造成大部份国家的通膨年增率都非常低，经济复苏非常疲弱，包括美国、欧元区、日本与台湾都是如此——完全和经济学教科书中教的不一样。
日本在20多年前房地产泡沫破裂后，货币政策就已经没有用；美国则是在2008年雷曼兄弟破产、金融危机发生后，虽有量化宽松支持经济，但效果不大；欧元区也面临同样状况。
为何如此？因为在经济泡沫破裂后，成熟经济体的企业和家庭都陷入负债，都忙着存钱还债、修复资产负债表。因此，不管央行给金融机构注入多大规模的资金，大家都不敢借钱投资、消费，导致经济陷入衰退，这就是我讲了很久的，成熟经济体都已陷入「资产负债表式衰退」。
在美国、欧元区、日本，我们都可以看到，过去将近10年中，金融体系中的储备资金快速、大量地增加，但信贷成长却非常低。
例如，美国联准会（Fed）的量化宽松政策，给金融机构注入大量资金，让美国货币基数（通货总额）过去9年暴增3.5倍，但同一时间的金融机构信贷规模，只成长27％，通膨年增率不到2％。主要经济体中，只有中国的货币供应和信贷成长的曲线是差不多的。
企业都没在台湾投资
台湾也是同样状况。金融体系资金非常充裕、利率非常低，但企业都没有在借钱、投资。不过，台湾并不是在资产负债表式衰退中，而是企业都没有在台湾投资，跑去海外投资。
换句话说，过去长时间的量化宽松，让金融体系资金非常充裕，投资人很高兴，但对实体经济却没有帮助。
到最近几年，虽然成熟经济体的企业与家庭的债务已经还得差不多，资产负债表都已经大部份修复，但还是在一个净储蓄的状态，储蓄多于投资。
在企业、家庭都不借钱、投资的状况下，唯有政府出面扩大公共支出、刺激经济，才能避免经济陷入衰退。
因此，美国总统川普提出扩大基础建设投资，对当前美国经济来说，是个正确的政策，受到联准会主席叶伦和副主席费雪的欢迎，呼吁国会不要太早限制联邦政府的举债规模，因为他们知道目前美国私有部门没有在花钱。
举债做建设，加重纳税人负担？
很多人也许会问，目前大部份政府的债务都已经很高，再增加公共支出，债务会不会增加，让所有纳税人增加负担？
但我觉得这个问题问得不对，因为现在只能靠政府扩大支出，才能刺激经济正向循环。另外，只要慎选公共计划，让公共投资报酬率等于或高于政府公债殖利率，就不会对政府负债和纳税人，造成太多负担。
从这个角度来看，台湾政府目前扩大政府投资计划，也是对的政策，只是必须要更仔细慎选投资项目，选一些投资回报率可以高于公债殖利率的计划。
一旦企业和家庭开始恢复借钱投资、消费，政府的扩大公共支出刺激经济就可以退位，让企业去做他们擅长做的事。在这之前，政府必须出面扮演刺激经济的角色。