央行不应为特定政策擦脂抹粉

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台湾央行发布新闻稿表示，外汇市场波动过大，基于维持市场秩序的考量，利用外汇存底进场调节。央行此举非常罕见，罕见之处不是因为央行进场干预，而是敲锣打鼓。彭淮南时代，几乎是不可能发生的事，对彭淮南来说，汇市干预是大忌，是只能做不能说的秘密。而且，过去央行对台币贬值多乐观其成，鲜少在贬值时刻进行逆风操作，特别是对比周遭国家的货币如人民币或韩元等，台币并未超贬，干预举动自然显得有点耐人寻味。换句话说，值此外贸情势趋紧且内部成长动能减弱之际，央行敲锣打鼓进场干预的背后，透露出不寻常的讯息。

其背后可能与两件事有关，一是美国扩大汇率操纵国名单，另一是台商回台投资。最近美国在汇率操纵国议题操作上颇为积极，似有全面启动货币战争的迹象。例如，5月底美国财政部公布半年一次的外汇政策报告，直接将审查对象从12个增加到21个，汇率操纵国观察名单，也从原本顶多5、6国，一下子暴增到9个国家。此次台湾虽未被列入，但一旦未来台币贬值趋势形成，难保下次不会再被列入。这或许是央行最怕的一件事，因为谁都无法保证接下来川普不会直接对观察名单成员开刀。特别是日前传出美国商务部已经开始研拟，未来将对贬抑本国货币对美元汇率国家货品课征反补贴税。如果台币依旧弱势且对美出口表现持续亮眼，台湾成为美国开刀对象的风险也将急速上升。央行进场干预阻贬台币，无非是想将这样的风险，化大为小。

其次，在台商回流部分，随着中美贸易战愈演愈烈，台商转移生产基地似有加速迹象。而面对这股庞大的台商回台投资潮，政府更是卯足全力，端出各式各样政策牛肉加以因应。例如本周行政院会通过「投资台湾三大方案」，其中一项就是将今年开始实施的「欢迎台商回台投资行动方案」，直接升级到2.0版。主要项目除扩大台商投资台湾的优惠补助适用范围外，也将台商回台融资贷款额度，一口气上调至新台币5000亿元，希望借此更加提高台商回台投资诱因。

问题是，政府大费周章吸引台商回台，可能会被台币急贬走势打乱布局。原因很简单，就如同之前强调，这股回流台商并非从境外搬钱回来，而是直接在境内利用政府提供的低利贷款补贴优惠，进行融资，无法享受台币贬值的好处，反而先蒙其害。尤其是前期投资需要购置大量资本设备，而这些资本设备大多来自国外进口，如果台币在短期大贬，势必会大幅提高台商进口与避险操作成本，进而降低台商的投资意愿。

也就是说，央行此时阻贬，同时大张旗鼓昭告天下，无非就是想消除贬值的预期心理，避免台币继续重挫，伤害内需的消费与投资，甚至影响台商回台投资决定。作为执政团队一员，这样的举动，无可厚非。只是，货币政策应该中立，配合政府推动短期政策，并非央行职责，不是央行总裁该所应为。

长期以来央行独立性一直为人所诟病，为了特定政策目的而背离中央银行法赋予的职责，时有所闻。但作为一个国家的货币政策最终制定者，行使职权理应超然中立，而非为特定对象或目的服务。就像Fed主席鲍威尔勇敢对川普说「不」一样，如此才能建立央行的威信，这无疑也是我们央行最该学习的地方。

必须要问的是，央行在这个点位就进场干预台币汇率，会不会让台湾暴露在更大的风险之中？毕竟2015及2016年那段期间同样因为经济转差使得台币重贬至接近34，离目前31.5还有很大一段距离，如果现在就开始阻贬，接下来经济情势若更加恶化，我们引以为傲的外汇存底真的足够因应吗？特别是当市场普遍预期人民币即将破7，未来连动效应可能让台币贬幅加剧，我们央行真的作好准备了吗？