财讯／蔡明介困局 联发科市值60天缩水2000亿的背后
「这样太没志气了！」6月12日，在新竹科学园区举行的联发科技股东会上，董事长蔡明介信心十足地对着台下众多股东说，对于大陆积极扶植半导体产业，应该平常心看待，「有关红色供应链的威胁，台厂根本不必对号入座。」
蔡明介的优雅与自信背后，是去年交出大赚三个股本的漂亮成绩单，当天联发科股价大涨逼近420元，是台湾市值前五大公司，高达6200亿元。
然而，蔡明介信心喊话言犹在耳，7月31日，联发科举行第二季线上法说会，甫于六月从总经理晋升副董事长的谢清江，在升职后召开的第一场法说会，却是要向外界沉重坦言：「联发科第二季营收下滑，最主要原因，是受到手机市场需求下降与价格竞争影响，毛利率也较第一季跌1.4个百分点。」不仅如此，联发科第二季营益率与净利，相较于一四年同期，几乎腰斩！
至此，联发科「抗红」的剧情急转直下。法说会甫结束，国内各家投顾分析师纷纷将联发科评等调降为「中立」；而外资更不买帐，法说会隔天，虽然是周六，德意志银行即透过电子邮件，向投资客户发布由长期关注联发科的分析师周立中所撰写的一份利空报告，不客气地直接向投资客户喊话：「卖出！」随后的一个交易日，联发科以跌停作收，短短不到2个月的光景，股价即暴跌到270元，市值缩水2000多亿元，这一金额足够买下5家宏碁。
影响所及，近来联发科下修第三季业绩展望及全年出货量，一向是台股优等生的联发科，即将面对的是中国市场成长趋缓与竞争者无情的攻击。联发科董事长蔡明介能否再次创造奇迹，扭转颓势，让联发科持续「百代拳王」的不可能任务？确实是一项很严苛的考验。
其实，联发科这次面对的挑战较之以往更为复杂，包括中国智慧型手机成长已趋缓、部分客户开始走向垂直整合，以及行业内的过度竞争，这三大因素，都让过去2、3年维持高成长的业绩开始面临考验。
三大利空考验联发科中国市场成长趋缓是最大元凶
根据市场研究机构ＩＤＣ的统计，今年第一季中国智慧型手机市场销售量达9880万台，比去年的1.023亿台下滑4.3％，是6年来首度出现衰退；此外，根据Digitimes的估算，原本估计第二季的销售可达季成长25％，但最后出货量仅成长15％，联发科8成以上客户都是大陆企业，大陆成长趋缓，当然对联发科造成冲击。
更重要的是，若把时间拉长一点来看，当联发科已跑到市场前端，此时不怕后面的追兵，最怕的是前面有墙挡住，４Ｇ市场去年才开始，如今竞争者已前仆后继出现，形成产业过度杀戮的情况，而下一代的５Ｇ至今还不成熟，最少要2年后才有新机上市，对领先群来说，这是最大的创新困境。
此外，手机厂大幅采用自家晶片的趋势也逐渐扩大，除了苹果与三星本来就是垂直整合的模式外，华为也开始加重旗下海思晶片的使用量，甚至连小米都想要自己做晶片，整体市场出现紧缩，也成为联发科业绩成长受限的因素之一。
不过，若把时间拉长至未来3至5年，环绕在联发科旁的竞争者不断跳出来，产业过度竞争、山雨欲来的态势，恐怕才是蔡明介接下来最头痛的问题…(本文截自财讯483期，详全文)