财讯／向好公司靠拢大赚12倍的选股绝学
文／郭庭昱
台股第四度进攻万点行情，大立光股价站上3000元、汉微科攻上2000元、和泰车站稳500元，却未能带动市场气氛，过去一向骁勇善战的散户，不少人绩效不佳，投资激情不再…
这些股市领头羊，股价很会涨只是表面，真正的秘密在于「飙股DNA」(基因)，表现在财务指标上就是高ROE(股东权益报酬率)，翻译成白话文则是:对股东负责任的经营者。
时值股东会旺季前夕，本刊呼吁股东意识觉醒，「用钱投票」紧抱好公司、扬弃坏公司，选对负责任的经营者，共创股东与企业双赢局面，台股站稳万点可期。
「我就是很不服气，为什么散户都没赚到？台股的钱都被外资赚走了」、「应该要推广股东意识」，专业投资人刘俊杰音量逐渐提高，略带激动的语气中满是惋惜。面对台股史上第四度进攻万点行情，记者请他给投资人建议时，他有感而发，再度提起多年以来大力鼓吹的「股东意识」──投资人应选择对股东负责的经营者，或者，用股东的力量让经营者负起应有的责任，进行长期投资，才能真正赚到钱。
刘俊杰当过丰泰、裕融、中石化的董事，他以制鞋业的丰泰为例，细述什么才是长期对股东负责任的公司。如果在10年前、2005年初投资，当时股价约35.4元，还原权息值后为14.5元，4月30日收盘价189.5元，等于投资10年赚了12倍，即使以现在的价位，注重基本面分析的外资还是持续买进，这一堂10年赚12倍的投资学，里头藏了找到长期飙股的模式。
刘俊杰认为可以从综合分析、相对比较、递延性三大方向来看。综合分析以营收、盈余、股东权益报酬率（ＲＯＥ）、每股税后纯益（ＥＰＳ）为基础，○五年丰泰的营收为241亿元、税后纯益12.03亿元，ＥＰＳ2.69元，ＲＯＥ17.32％；10年后、一四年营收476亿元，税后纯益30.87亿元，ＥＰＳ5.33元，ＲＯＥ29.06％，简单来说，10年来营收成长近1倍、纯益成长1.56倍，ＥＰＳ成长近1倍，ＲＯＥ大幅度拉升，已经超越台积电的水准。
经营绩效不错，接下来要看股东付出什么，股东权益是股东交给经营者的资源，经营者可以增资、发行可转债等取得资金，但将稀释股东权益报酬率；也可以选择保留部分盈余，或搭配银行借款以筹措投资资金。不同的选择成本不同，对股东来讲，经营者有没有负责任，就是看ＲＯＥ的指标，这代表经营者运用股东权益创造报酬的能力。
丰泰○五年的负债比（负债／总资产）为28.55％，一四年为51.08％，表示公司运用银行借款做为扩产资金之用，面对低利率时代，这是聪明的选择，只要花少少的利息，就可以达到扩产，比现金增资或发行可转债对股东更有利。当然，丰泰也分给股东少量的股票股利，加权股本从45亿增至58亿元，10年来股本增加13亿元，就创造出营收、纯益逾倍数成长，相当难得，而且丰泰每年都配现金股息，配发率在6到7成，换算每年的殖利率约有6、7％，远比定存好。
在综合性分析、相对比较之后，就可以拉出「递延性」的效果，业绩逐年成长，股东拿回大部分的现金股利，并保留部分盈余在企业作为成长之用，股本虽小幅膨胀，却拿到股票股利的累积。随着ＲＯＥ拉升，丰泰的股价冲上189元，过去累积的成果就得到「复利加乘」的回报，例如10年前一张股票现在变成1.3张，股价又大涨，等于是双重获利的动力；另一方面，今年配现金股利3.7元，对于10年前投资的股东，其实每股是拿到4.81元(3.7*1.3=4.81)，由此可以看出递延性的威力，也是投资丰泰10年可以赚12倍的最大启示，这样的绩效，远远胜过外资，更把台股指数同期涨幅（○五年初至一五年4月30日，由6139点涨至9820点）的60％狠狠踩在脚底下。
10年赚12倍，这是一般投资人难以想像的天文数字，事实上，长期投资的获利就这样产生，蛰伏千日、一夕爆发的道理也在此。从表面的股价来看，丰泰是一三年初，从35元起涨，2年多的时间上涨4.4倍，虽然很不错，但是和10年上涨12倍比较，才能看出长期投资压低成本的威力。
同样在投资界的专家说，从股价20几元买丰泰，能抱到80元，大部分人都忍不住获利出场了，再撑到120元，赚更多就卖光了，能够从头抱到现在实在很难想像。
刘俊杰却有自己一套抱股哲学，他说「选股的核心是选人」，选择老板诚信、持股高的公司投资，风险怎么会高？就像苹果，并没有太多固定资产，当年成功的关键是贾伯斯，「选人」才重要。
大家觉得股票风险高，是因为每天看股价跳动才有的错觉，禅宗六祖慧能曾问「风动、幡动，还是心在动？」这个提问正好可以用来描绘股价对投资者的心理影响。「如果企业的本质没有变化，股价波动也就只是『风动、幡动』的表面现象，投资人不必跟着心动。」
ＲＯＥ是企业「审质」的最佳指标，许多好公司如台积电、大立光、研华、台达电都有相似的「股性」，高ＲＯＥ、高股价、高获利、高本益比、高股价净值比，符合「五高」股性的股票，长抱获利丰厚，成为外资的最爱。(本文截自财讯476期)