工商社论》2023年小心热钱扰台

工商社论》

2023金兔年即将开红盘，走过2022年金融市场大混乱的修正后，投资人莫不期待随着节气的转换，新年度迎来的将会是否极泰来，渐入佳境的一年。

虽然当前，包括升息、通膨、地缘政治风险，以及供应链重组等等利空依旧挥之不去，且在台股封关期间，主计总处公布2022年第四季国内经济成长率掉到-0.86％，全年仅剩2.43％，国内总体经济表现比市场预期得更差，企业界先前也多预警，未来半年将进入景气黎明前最黑暗的考验期，显然对资本市场而言，上半年基本面几无利多可以期待。不过元月份国际股市全面上演无基之弹，许多迹象也显示，投资人气已领先景气触底回升，且台股很可能成为全球风向转变下的最大受益者之一。

去年岁末不同以往，我们看到的不是尾牙盛宴及大撒红包的欢庆高潮，反而是企业因库存风暴狂袭，宣布裁员，大砍资本支出的动作频频，国内外总经报告也全面下修对今年经济成长率的预测。其中，国际货币基金（IMF）预测，今年全球经济成长率将由去年3.2％下降至2.7％，并警告最糟时点还没到。而我国在外销遽减、内需消费不振下，央行估全年经济成长率仅2.53％，高盛，瑞银等多家外商估台湾今年经济成长率将不保2，标普更估只剩1.5％。

然而，在市场一片保守看衰的氛围下，擅长价值投资的股神巴菲特率先在去年第三季大买台积电ADR，一跃成为其前五大股东之举，不仅激励了台积电股价，也让台股燃起突围再起的新希望。

无独有偶，过去三年自台股提款逾2兆元的外资，也在去年11月台股一度跌破13,000点低点时，大举回补近1,900亿元，带动台股单月大涨1,930点，创下史上单月涨点第二高纪绿。新台币也因此大幅回升超过4％，创下逾24年来单月最大升幅。

今年元月，外资的热钱戏法再现，单月买超台股1,256亿元，带动指数大涨近800点，在在显示，基本面调整虽仍未结束，但外资对台股的信心最坏情况已经过去，逢低承接的买气正重新加温中。

再者，在IMF对今年主要经济体的经济成长预估中，美国将从1.6％降到1％，欧元区将由3.2％降到0.5％，中国估由3.2％增长到4.4％，最近中国解封拚经济的策略大调整，已吸引愈来愈多的法人进一步将中国今年经济成长率上修到5～6％，中国成为2023年全球少数的成长亮点及指标，这也有利于牵动更多的投资热钱回流亚洲，台股亦将从中受惠。

就产业竞争力来看，正如同神山台积电董事长刘德音所说「未来十年将是半导体产业在整个电子产业价值链中快速成长的时代，台湾也必定在世界经济发展中扮演更加关键的角色。」就连英特尔执行长季辛格也说，各国为了分散地缘政治风险，开始重建半导体事业，而台湾掌握高端晶片的情形， 恐数十年内无法改变。国内产业界的超强表现，也拉高了台股在国际上的能见度及吸引力。

此外，ETF等被动式投资工具在全球大行其道，其多空策略运用的盛行，及全球都可在地投资的简易设计，更助涨了金融操作国际化及流行化的趋势，也让价格发现更具效率，市场的波动也更加剧烈。

以台股为例，去年指数高低点波动近6.000点，全年下跌4,081点，创下历史第二高的单年跌点纪录，同时间新台币年贬9.83％，也创25年最大跌幅。国际热钱愈趋集中的狙击式移动，助涨也助跌，不单直接干扰单一金融市场的股、汇稳定，对一些体质较脆弱的新兴国家形成国安级考验，并导致全球贫富差距进一步扩大。

热钱移动造成的效应及威胁，已成为各国需面对的另类新难题。

近来，随着市场预期美元利率升近5％已开始接近顶峰的声浪提高，新一波的国际热钱已蠢蠢欲动，美元指数由去年高点114拉回，直接测试100大关，债券市场的买气重新回温，原物料报价回稳，价值型投资者如巴菲特也开始买股，另外，投机指标如比特币最近一个月大幅弹升近5成，都可见国际热钱贪婪的野心又重新被挑起。

如果2022年国安基金进场是台股最大利多，2023年外资热钱回台，有机会成为助攻台股的最大利多。不过资金情势虽有利股市活络，但在上半年投资市场毕竟还是少了成长题材助攻，台海安危也被视为是今年干扰金融市场的大变数之一。此外，气候变迁及人口老化也是新威胁，市场考验仍多，建议投资操作还是要做好资产配置，保有弹性及余裕，才能避免在热钱大军扰台下，又成为被财富重分配的小韭菜。