工商社论》极端倾斜：美股赢家全拿的趋势与风险

美国股市今年表现不只独大，更成为超级吸金机器。图／美联社

2024年即将写下句号，今年是史上罕见的超级大选年，以台湾开场、美国收尾、最后又加码演出德国提前解散国会、明年2月改选的戏码。但是，民主国家的剧烈选举，并没有成为资本市场的包袱，全球主要股市都缴出优异的成绩单，持续创下历史新高，或在历史高价区间浮动，惟也出现了一个极端的现象，美国股市「赢家全拿」，所凸显的金融资源极端倾斜现象，对人类永续发展冲击值得深思。

及至12月27日止，美国标准普尔指数从年初起算上涨27.3％、科技股NASDAQ上涨35.6％，报酬率称霸全球主要国家股市；相形之下，亚洲除了韩国斯人独憔悴，日本、香港、上海都缴出上涨的成绩单，印度股市今年则是第十年上涨。至于经济表现疲弱的欧洲，最受到瞩目的是遭中国经济拖累的德国，DAX股价指数却在下半年迭创历史新高，投资人显然对于2025年德国龙头企业的展望持相对乐观的看法。台股也受到台积电今年带头冲刺而屡创新高。

惟在一片看似欣欣向荣的荣景中，也出现了美国股市「赢家全拿」的现象，颇值得正视。全球前十大股票市场总市值，在今年12月来到95兆美元，即将挑战100兆美元大关。但需注意的是，所谓「前10大」，其实是一个大巨人，加上九个小矮人的不平衡结构，目前美国股市总市值约60兆美元，而第二名的中国股市（上海加深圳两市）总市值才10兆美元，其余都只有美国的零头。

美国股市不只独大，更成为超级吸金机器，今年年初至12月中旬，「外资买超美股」的金额超过4,000亿美元，相较之下，排名第二的中国股市外资持续流出，排名第三的日本，今年累计外资买超只有133亿美元，欧洲与英国则是大卖超，两者合计外资卖超764亿美元。

在台湾，外资同样将台股与台积电作为提款机，今年累计外资卖超金额高达新台币7,439亿元，换算约为卖超228.89亿美元。在此情况下，台股还能勇夺亚洲第一、全球第二的绩效，不只证明台股的深度与规模已非吴下阿蒙，也和台湾市场调整结构、积极发展ETF商品，让本土投信累积买超超越外资卖超规模，更是主要的原因。

股市是经济的橱窗，美股成为全球最大、甚至唯一的超级吸金机器，当然是美国上市公司经营绩效卓着，不只是科技龙头，还有金融业、医疗生技、化学等龙头产业，获利不断提升的整体成果。这趋势更证明了，证券市场的发展不只扩大了个人财富分配不均，富者更富，贫者更贫的现象，在国家等级的竞争，也同样因为金融资源的不平均分配，使全球资金更向美国集中，让善于利用金融资源的美国企业，取得全球垄断的地位。

如今美国上市公司挤满「富可敌国」的超级企业，排名第一的苹果公司总市值3.6兆美元，单独一家公司就能站稳全球第五大市值国家，全球前10大市值的企业，只有沙乌地阿拉伯石油公司与台积电不是美国公司。说白了，台股也是拜台积电、及台积电的美国科技龙头客户所赐，才能有此表现。这些富可敌国的企业，实际主导了全球经济金融秩序，影响力超越绝大多数的国家，不用选举的执行长权力更高过五日京兆的国家总统、总理。

金融市场无疑是全球经济表现的大橱窗，极端倾斜的现象到底是福是祸无人知晓，对投资人来说，「买美国」、「买龙头企业」是相对简单的答案，但是，金融资源极端倾斜的极限到底何在？有没有缩小国家之间大者恒大、财富分配不均的手段，恐怕是比ESG、净零排放更重要、更冲击人类永续发展的核心课题。