台湾银行家／人民币「入篮」 揭开中美货币博弈大战序幕
▲人民币「入篮」，正式与美元、欧元、日圆等国际货币平起平坐。（图／美联社）
撰文／朱浩民
随着中国在全球经贸和金融活动日益增加，人民币在国际市场的重要性逐渐提升。2016年10月国际货币基金（IMF）将人民币纳入其特别提款权（SDR）货币篮子之内，成为美元、欧元、日圆和英镑之外的第5种货币，比重更一举超越日圆和英镑。虽然目前已有部分国家开始将人民币纳入外汇储备当中，但由于种种因素限制，人民币要成为世界的主要储备货币仍然需要时间。
中国现在已是全球第2大经济体，根据世界贸易组织（WTO）的资料，2016年中国商品贸易出口2兆980亿美元， 排名世界第1， 占比达13.2％；进口则是1兆5,870亿美元，排名第2，占比为9.8％；总商品贸易共计3兆6,850亿美元，则是仅次于美国的3兆7,060亿美元，总占比为11.45％。
2016年底，中国上海和深圳股市市值合计7兆3,207亿美元，为仅次于美国的第2大市场，成交值亦仅次于美国，排名世界第2；债券市场规模亦仅次于美、日2国，排名全球第3。此外，不管是外人投资或是对外投资，中国在全球的金融活动也是排名在前。
各国持有人民币储备偏低
然而根据环球银行金融电信协会（SWIFT）的统计，2016年12月，人民币在全球支付货币的比重仅占1.68％，排名第6，远低于美元的42.09％、欧元31.30％、英镑7.20％、日圆3.40％、加元1.93％；该排名甚且从2015年12月的第5（占比2.31％）下滑至2017年4月的第7（占比1.60％）。
此外，IMF今年3月底在其公布的官方外汇储备货币组合（currency composition of official foreign exchange reserves, COFER）统计中，首度将人民币单独列出。COFER资料显示，在IMF会员国、非会员国或经济体，以及持有外汇储备的其他机构共146个单位的自愿报送统计，2016年底，各国（机构）持有的外汇储备中，人民币计845.1亿美元，仅占所有9种申报配置货币（美元、欧元、人民币、日圆、英镑、澳元、加元、瑞士法郎、其他货币）总额的1.07%。
今年6月底公布的最新资料则显示，第1季底，各国所持有的人民币储备共计826.3亿美元， 占比更只有0.93％。显然人民币在全球支付货币和各国外汇储备的比重，与其在全球经贸和金融活动的重要性有相当大的落差。
因此，即便是这几年来陆续有些国家包括英国、奈及利亚、白俄罗斯、新加坡等宣布将人民币纳入其央行的外汇储备，欧洲央行也在今年6月发布声明买入5亿欧元的人民币外汇储备，但人民币迈向世界主要储备货币之路仍然需要时间。附表是IMF今年6月30日公布的官方外汇储备货币组合统计。中国政府持续干预汇率
人民币迄今仍未晋身为全球央行之主要储备货币的主要原因，是中国外汇市场的资本帐管制和汇率仍未完全自由化，使得人民币在国际贸易、投资、支付和储藏上仍有相当的不便利性。虽然近年来中国为支持人民币国际化已推出了不少改革措施，但人民币要真正成为全球性货币，仍然有待进一步的努力。
在汇率自由化方面，虽然中国自2005年7月以来便宣称其是「管理的浮动汇率机制」，中间也数度做了改革，比如放宽人民币兑美元和其他外币的每日浮动区间、改善每天汇率中间价的形成机制，取消银行对客户美元挂牌买卖价差管理，让银行根据市场供求自主定价等，但人民币迄今不仅在中国境内，甚至在香港，仍然无法脱离中国人民银行的干预。
即便是在今年5月底，人民银行宣称要改善人民币每日汇率中间价的定价机制（事实上是为了扭转人民币汇率的预期贬值心理），引进所谓的「逆周期因子」，但迄未公开该因子为何，更让人怀疑其汇率形成的不透明化，开了汇率市场化的倒车。
对外开放资本市场
人民币国际化的另个重要内容是资本帐的开放，在这方面中国近几年来也做了不少改革措施，包括推动人民币跨境贸易结算、直接投资和借贷，放宽企业汇出入的限制，设立自由贸易试验区，与多国签定货币互换协议、「一带一路」的推进等，提升人民币在国际市场的使用便利性。
在市场准入上， 也陆续扩大开放合格境外机构投资者（QFII）、人民币QFII（RQFII）投资中国股市；允许境内投资人以合格境内机构投资者（QDII）的方式投资海外有价证券。
2014年11月「沪港通」开放，允许上海和香港投资人可以用其在原交易所开设的帐户投资对方股市；2016年12月，深圳和香港投资人相互投资的「深港通」也进一步开放；今年6月摩根士丹利资本国际公司（MSCI）宣布，将从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和全球指数，代表着中国资本市场国际化的里程碑。
除此之外，自2010年起，中国开放境外央行或货币当局、国际金融组织和主权财富基金等进入银行间债券市场；2015年9月境外机构也可参与银行间外汇市场；2016年2月，更进一步向境外私人机构投资者开放了银行间债券市场，并不设投资额度限制。今年2月，允许境外机构使用在岸外汇衍生性金融工具，进行风险对冲；7月3日，香港和中国「债券通」中的「北向通」亦开通上路等，都代表其资本市场对外开放的决心。
但是中国的资本帐和汇率管制在可见的未来不会完全放开，资本市场的不透明和稳定性仍将存在，政府也将持续干预汇率，资金的汇出入限制亦不会很快解除，市场准入和业务负面清单的松绑也需要时间。
虽然中国在其「十三五规划」中揭示要在2020年前循序开放资本帐，但人民币近1、2年的持续贬值、资金外流和金融市场的暴涨暴跌，已使其放慢了改革的脚步，中国金融市场何时能够完全自由化和国际化，仍然存在相当大的问号。因此，人民币要成为世界的主要储备货币还是需要相当长的时间。
朱浩民现职：德明财经科技大学讲座教授、政治大学金融学系兼任教授经历：政治大学金融学系主任、兴国管理学院校长、第一金融控股公司独立董事兼第一银行常务独立董事、台湾土地银行常务董事、中国输出入银行常务理事、台湾金融控股公司董事、台湾期货交易所董事
※ 精彩全文，详见《台湾银行家2017年8月号》。※ 本文由财团法人台湾金融研训院授权刊载，未经同意禁止转载。